20210910-东亚期货-周报—铜_30页

报告摘要

2021年9月铜市场分析总结

核心内容

本报告由王跃与周音吟共同撰写，发布于2021年9月10日，旨在分析铜市场在宏观面、价格与资金、基本面等多方面的表现与趋势。报告提供了详细的供需数据、库存变化、价差信息以及相关图表支持，以帮助投资者更好地理解市场动态。

主要观点

宏观面：八月全球PMI延续下行趋势，显示经济复苏乏力。Jackson Hole会议上鲍威尔发言偏鸽，且八月大小非农数据不及预期，流动性收紧压力有所缓解。欧洲央行维持主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率不变，同时放缓PEPP购债速度，但未改变其潜在规模。
价格与资金：基金净多持稳，显示市场多头情绪未明显减弱。国内现货仍偏紧，洋山铜溢价回落，表明市场对铜的供需关系有所调整。
基本面：铜市场正从宏观驱动向供需主导切换。供应端受到国内炼厂检修及海外矿山罢工缓解的影响，TC修复速度放缓，而冷料供应偏紧进一步加剧了供应压力。需求端则受到废铜偏紧和精废反替代的影响，国内库存大幅去化，但下游订单环比回落，需观察需求的可持续性。

关键信息

一、宏观面

全球PMI延续下行趋势，显示经济疲软。
鲍威尔发言偏鸽，流动性收紧压力暂缓。
欧洲央行维持利率不变，但放缓PEPP购债速度。
美国CPI数据不及预期，通胀预期有所回落。
PPI与CPI剪刀差扩大，显示输入性通胀压力。

二、价格与资金

基金净多持稳：基金持仓未出现明显变化，市场多头情绪稳定。
国内现货偏紧：现货升水维持在50至100元区间，显示供应紧张。
洋山铜溢价回落：洋山铜溢价有所下降，反映市场对铜价的预期趋于理性。

三、基本面

1. 矿端：TC修复速度放缓

国内炼厂检修及华南、西南地区限电加严，影响用矿需求。
海外矿山罢工干扰缓解，TC持续上行但修复速度减缓。
进口铜精矿量为188.6万吨，环比持平。
粗铜加工费与TC对比显示冶炼成本上升，供应端压力加大。

2. 电解铜供应：冷料供应偏紧

国内电解铜产量81.94万吨，环比下降1.34%。
精废反替代趋势明显，废铜供应偏紧。
电解铜进口量39.39万吨，环比下降7%。
精炼铜进口量下降，显示国内对进口铜的依赖降低。

3. 需求：下游订单环比回落

铜材开工率下降，显示下游需求疲软。
铜杆开工率、原料库存比及成品库存比均有所下降。
废铜制杆开工率下降，显示废铜供应紧张。
线缆企业开工率下降，反映需求不足。
电源与电网投资隐含用铜量趋势放缓，显示需求端存在不确定性。
建筑、电力、电子、交通及家电行业PMI均呈现下行趋势，显示整体需求疲软。

4. 库存：社库、保税双降

本周铜社会库存去0.34万吨，上海保税库存去3.44万吨，广东保税库存去0.6万吨。
LME铜库存下降，显示市场供应紧张。
国内显性库存下降，显示市场去库趋势明显。

5. 表观需求：九月有望回升

电解铜国内表需预计八月下降，但九月有望回升，需关注传统旺季对需求的拉动作用。

图表与数据支持

Figure 1：全球贸易量指数（CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis）显示全球贸易量变化。
Figure 2：美国十年期通胀预期显示通胀压力变化。
Figure 3：中美PMI对比显示经济复苏差异。
Figure 4：美国CPI当月同比显示通胀数据。
Figure 5：PPI与CPI剪刀差显示输入性通胀压力。
Figure 6：新增社融与社融存量同比显示国内流动性状况。
Figure 7：M1与M2同比显示货币供应变化。
Figure 8：CFTC基金净持仓显示市场资金流向。
Figure 9：交易所持仓情况显示市场参与者行为。
Figure 10：LME现货升贴水显示伦敦铜市场供需关系。
Figure 11：1#铜现货升贴水显示国内市场供需。
Figure 12：洋山铜溢价回落显示市场对铜价的预期变化。
Figure 13：铜精矿进口量显示供应变化。
Figure 14：秘鲁铜矿产量显示海外供应。
Figure 15：智利铜矿产量显示海外供应。
Figure 16：南美铜矿产量合计同比显示南美供应趋势。
Figure 17：SAVANT分散指数显示市场分散程度。
Figure 18：SAVANT全球铜非活跃产能指数显示未来产能释放预期。
Figure 19：进口铜精矿TC历年变化显示冶炼成本趋势。
Figure 20：粗铜加工费与TC对比显示冶炼利润变化。
Figure 21：精废价差显示废铜替代趋势。
Figure 22：废铜进口量显示废铜供应紧张。
Figure 23：中国精炼铜产量显示国内供应。
Figure 24：中国精炼铜进口量显示进口依赖度。
Figure 25：未锻造的铜及铜材进口量显示整体进口趋势。
Figure 26：铜材月度开工率显示下游需求。
Figure 27：铜杆开工率显示铜加工需求。
Figure 28：铜杆线原料库存比显示库存变化。
Figure 29：铜杆线成品库存比显示库存去化。
Figure 30：废铜制杆开工率显示废铜利用率。
Figure 31：线缆企业开工率显示线缆行业需求。
Figure 32：电源投资累计完成额显示电力行业投资。
Figure 33：电源投资隐含用铜量趋势显示未来需求。
Figure 34：电网投资累计完成额显示电网行业投资。
Figure 35：电网投资隐含用铜趋势显示未来需求。
Figure 36：铜管开工率显示铜管行业需求。
Figure 37：铜管原料库存比显示库存变化。
Figure 38：铜管成品库存比显示库存去化。
Figure 39：空调产量显示家电行业需求。
Figure 40：铜板带箔开工率显示铜板带箔行业需求。
Figure 41：铜板带箔原料库存比显示库存变化。
Figure 42：铜板带箔成品库存比显示库存去化。
Figure 43：建筑行业PMI显示建筑需求疲软。
Figure 44：电力行业PMI显示电力需求疲软。
Figure 45：电子行业PMI显示电子需求疲软。
Figure 46：交通行业PMI显示交通需求疲软。
Figure 47：家电行业PMI显示家电需求疲软。
Figure 48：LME铜库存显示伦敦市场供需。
Figure 49：三大交易所库存显示国内市场供需。
Figure 50：上海保税区库存显示国内保税库存变化。
Figure 51：社会库存显示国内社会库存变化。
Figure 52：显性库存显示国内显性库存变化。
Figure 53：电解铜国内表需显示国内表观需求变化。

总结

本报告综合分析了2021年9月铜市场的宏观环境、价格与资金流动、供需关系及库存变化，指出铜市场正从宏观驱动向供需主导切换。供应端受到国内炼厂检修和海外矿山恢复的影响，TC修复速度放缓，而废铜供应偏紧推动精废反替代，导致国内库存大幅去化。需求端则受到下游订单环比回落的影响，需关注九月传统旺季是否能带动需求回升。整体来看，市场仍存在不确定性，投资者需密切关注供需变化及政策动向。

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