中国硬件科技行业：中报业绩有喜有忧，行业缺芯持续-20210910-招商证券（香港）-28页_1mb

报告摘要

中国硬件科技行业2021年中报总结

核心内容概述

2021年中报显示，中国硬件科技行业整体表现有喜有忧。半导体板块业绩大多超预期，主要受益于强劲需求和供给短缺的结构性问题。智能手机品牌厂表现良好，但部分零部件供应商受到供应限制影响，业绩承压。行业整体估值水平合理，华虹半导体作为首选，因其在国产化趋势、8英寸产能短缺及功率半导体和物联网需求方面的优势。

主要观点

半导体板块表现

业绩超预期：多数晶圆代工厂如中芯国际（981HK）、联华电子（2303TT）、华虹半导体（1347HK）均实现稳健的利润率增长和超预期的每股收益（EPS）。
需求强劲：个人电脑（PC）需求持续增长，2021年上半年同比增长31%，推动出货量。
智能手机复苏：因疫情后基数较低，2021年上半年智能手机出货量同比增长19%，品牌厂如小米（1810HK）和苹果（AAPLUS）表现优异。
供应短缺持续：8英寸晶圆供应短缺仍是结构性问题，推动晶圆代工厂涨价，预计持续至2022年。

智能手机供应链

品牌厂表现良好：小米和苹果因获取华为市场份额，业绩超预期。
零部件供应商承压：舜宇光学（2382HK）面临平均售价压力，瑞声科技（2018HK）业绩不及预期，但光学和安卓业务仍有增长潜力。
供应短缺影响：预计下半年供应短缺将影响智能手机品牌厂，进而波及整个供应链。

关键信息

行业整体表现

科技硬件板块：年初至今跑输大市，MSCI中国科技硬件指数下跌9.9%，但估值水平合理。
半导体板块：自5月反弹，MSCI中国半导体指数目前估值为4.8倍前瞻市净率，高于5年均值两个标准差。

重点公司财务分析

公司	股票代码	评级	股价（港元）	目标价（港元）	上涨空间	市盈率（2021E）	市盈率（2022E）	市净率（2021E）	市净率（2022E）	权益收益率（2021E）	权益收益率（2022E）	净杠杆率（2020）
华虹半导体	1347 HK	买入	44.10	62.00	41%	42.5	31.6	2.7	2.5	7%	8%	-11%
小米集团	1810 HK	买入	23.60	35.00	48%	23.0	20.3	3.5	3.0	16%	16%	-30%
瑞声科技	2018 HK	买入	41.00	63.00	54%	15.1	12.2	1.8	1.6	12%	14%	4%
百富环球	0327 HK	买入	10.20	12.00	18%	10.3	8.5	1.8	1.5	18%	19%	-68%
舜宇光学	2382 HK	中性	233.00	220.00	-6%	38.6	29.9	10.1	7.9	29%	30%	19%
中芯国际	0981 HK	中性	22.85	审视中	n.a.	17.0	26.1	1.4	1.3	9%	5%	-17%

业绩超预期情况

收入超预期：华虹半导体、中芯国际、台积电、联华电子、世界先进、稳懋等公司收入均超预期。
每股收益超预期：华虹半导体、中芯国际、小米集团、瑞声科技、舜宇光学、百富环球等公司EPS超预期。
股价变动：部分公司业绩发布后股价有波动，如华虹半导体和小米集团。

晶圆代工厂2021年二季度业绩比较

收入：华虹半导体、中芯国际、联华电子、世界先进等公司收入均增长。
毛利润率：华虹半导体、中芯国际、联华电子、世界先进等公司毛利润率提升。
营业利润率：华虹半导体、中芯国际、联华电子、世界先进等公司营业利润率显著增长。
净利润率：华虹半导体、中芯国际、联华电子、世界先进等公司净利润率提升。

手机相关公司2021年上半年或二季度业绩比较

收入：小米集团、瑞声科技、舜宇光学、比亚迪电子、丘钛科技等公司收入增长。
毛利润：小米集团、舜宇光学、丘钛科技等公司毛利润增长。
营业利润：小米集团、瑞声科技、舜宇光学、丘钛科技等公司营业利润增长。
净利润：小米集团、瑞声科技、舜宇光学、丘钛科技等公司净利润增长。

电子支付终端厂商2021年上半年或二季度业绩比较

收入：百富环球、Worldline、新大陆等公司收入增长。
毛利润：百富环球、新大陆等公司毛利润增长。
营业利润：百富环球、新大陆等公司营业利润增长。
净利润：百富环球、新大陆等公司净利润增长。

总结

2021年中报显示，中国硬件科技行业整体表现积极，半导体板块受益于需求增长和供应短缺，业绩大多超预期。智能手机品牌厂表现良好，但零部件供应商面临挑战。华虹半导体因强劲需求、产能短缺和国产化趋势成为首选，其目标价为62.0港元，上涨空间为41%。其他公司如小米集团、瑞声科技、百富环球也受到关注，但部分公司如舜宇光学、中芯国际表现较为中性。整体来看，行业估值合理，未来增长潜力较大。

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