20220724-创元期货-铜周度报告_反弹空间有限_铜价承压运行_14页

铜价承压运行分析总结

核心内容

本周铜价企稳反弹，沪铜周涨幅达6.45%，收于56930元/吨；伦铜周涨幅3%，收于7389美元/吨。市场整体呈现供需两弱、库存去化有限的格局，铜价反弹空间有限，承压运行。

主要观点

• 供应端：

  • 铜精矿供应：进口铜精矿加工费下跌1.2%至71.49美元/吨，港口库存环比下降0.3%至91.2万吨，仍维持偏高水平。二季度全球主要矿企产量同比上升，但部分企业因检修、劳动力不足等因素影响，产能利用率逐步恢复。
  • 电解铜供应：国内电解铜产量稳步增加，6月产量为85.7万吨，同比增长3.3%。冶炼厂开工率维持在87.15%，随着8月检修完成，预计电解铜产量将进一步增长。
  • 进口情况：电解铜进口量在6月大幅增长至35.6万吨，同比增长35.7%，主要受益于进口盈利和清关效率提升。预计在铜价外弱内强的走势下，进口量将保持稳定增长。
  • 精废价差：废铜制杆开工率回升，精废价差走高至1000元/吨，废铜杆对沪铜当月合约升水100元/吨，显示再生铜市场有所回暖。

• 需求端：

  • 铜杆开工：电解铜制杆开工率回升0.64个百分点至71.97%，电力、基建投资有所回升，线缆企业订单好转，但整体水平仍低于往年。
  • 终端消费：房地产、家电等耐用品消费未见明显好转，空调出口累计同比持续回落。汽车板块虽有回暖迹象，但面临价格上涨和政策退出的消费压力，终端需求恢复仍需时间。

• 库存变化：

  • LME库存：本周增加3500吨至13.39万吨，库存水平仍偏高。
  • SHFE库存：大幅去化2万吨，环比下降29.4%至5万吨。
  • 境内社会库存：环比上周五减少21.7%至9.45万吨，库存去化主要由下游补库行为推动，但持续性有待观察。

关键信息

• 进口铜精矿加工费：本周下跌1.2%至71.49美元/吨，但矿企二季度产量显示干扰逐渐缓解，下半年产能有望释放。
• 冶炼厂利润与检修：7月冶炼厂利润下滑，但水平尚可。8月检修量预计大幅减少至10万吨，产能利用率将逐步提升。
• 沪伦比值：本周有所走高，反映内外盘价差变化。
• 现货升贴水：本周升贴水走高至270元/吨，显示市场货源偏紧。
• 铜价反弹原因：主要因低库存和冶炼厂检修尚未完成，但反弹空间有限，铜价仍承压运行。

本周关注点

• 进口盈亏：进口盈利持续，清关速度加快，保税区库存下降。
• 终端消费：电力、基建投资回升，但耐用品消费未见明显改善，汽车板块仍面临消费压力。
• 冶炼厂检修及复产情况：检修逐步完成，产能利用率有望提升，对铜价形成支撑。

创元研究团队

• 廉超：创元期货研究院院长助理，专注铜基本面研究，具有丰富的期货市场经验。
• 田向东：铜期货研究员，致力于产业链上下游供需平衡分析。
• 刘钇含、张紫卿：分别负责股指期货和国债期货研究，具备宏观分析和金融研究背景。
• 徐艺丹、杨依纯：专注铁矿及钢材基本面研究，分析黑色金属产业链行情逻辑。
• 张琳静、再依努尔·麦麦提艾力：分别负责油脂和棉花期货研究，关注上下游供需平衡。
• 高赵、金芸立、常城：专注能源化工领域，分析PE、PP、原油及橡胶品种行情逻辑。

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总结

本周铜价反弹主要由低库存和冶炼厂检修尚未完成推动，但随着8月临近，检修逐步完成，供应端压力增大，反弹空间有限，铜价承压运行。供应端方面，进口铜精矿加工费下跌，但矿企二季度产量显示干扰逐渐缓解，下半年产能释放有望增加供应。国内电解铜产量稳步增长，进口量大幅上升，显示市场对铜的需求仍有一定支撑。需求端方面，电力、基建投资回升，但耐用品消费未见明显改善，汽车板块虽有回暖但面临消费压力，整体需求仍不乐观。库存方面，LME库存小幅增加，SHFE库存大幅去化，境内社会库存下降，但库存去化难以持续。整体来看，铜价短期内难以大幅反弹，需关注后续供需变化及政策动向。