京东健康：电商新基建全域融合，健康新动能乘势而起_34页_5mb

报告摘要

京东健康总结

核心内容

京东健康是京东集团旗下的大健康业务板块，致力于构建一个完整的互联网+医疗生态，定位为“国民首席健康管家”。公司主要业务涵盖零售药房和在线医疗健康服务，其中零售药房是主要营收来源。截至2020年6月30日，京东健康累计服务用户超1.5亿，医药零售年活跃用户超7250万，线上平台拥有超过9000家第三方商家，SKU超1000万，覆盖超过200座城市。

主要观点

行业增长潜力大：中国数字大健康市场预计从2019年的2180亿元增长到2025年的1.5万亿元，CAGR达37.9%。2019年在线零售药房销售额仅占药品&非药品市场销售的3.63%，线上化率有望提升至11.1%，新增市场空间达4540亿元。
依托京东集团优势：京东健康利用京东集团的物流、客服、流量和营销资源，打造独特的前端供应链管理和后端仓储物流配送能力。京东集团年活跃用户达4.4亿，为京东健康提供强大的流量支持。
供应链整合能力强：通过B2B平台“药京采”，京东健康深入上下游产业链，提升供应链议价能力。药京采下游采购商家超过17万，存货周转天数从2017年的61.8天降至2020上半年的45天。
互联网医院业务潜力：尽管互联网医院业务仍处于投入期，但其问诊量在疫情期间快速增长，2020年双11期间在线问诊订单量同比增长6倍。预计到2025年，仅在线问诊就将释放189亿元的市场空间。
财务表现稳健：公司2019年和2020年H1分别实现扣非净利润2.9亿元和3.5亿元，扣非净利率分别为2.8%和3.9%。公司毛利率稳中有升，2019年达25.94%，现金流充沛，支持新业务投入。
品牌与用户增长：京东健康通过营销和品牌推广，提升用户活跃度。2020年H1营销服务费占比提升至6.2%，公司品牌影响力逐步增强。

关键信息

公司背景：京东健康成立于2014年，2020年12月8日登陆港交所，发行前总股本274,518万股，发行后总股本312,708万股。
业务体系：
- 零售药房业务：主要通过自营、在线平台和全渠道布局，自营收入占比高达87.6%。
- 在线医疗健康服务：包括互联网医院服务、消费医疗健康服务、智能解决方案等，其中互联网医院服务是核心发展方向。
供应链与物流：京东大药房依托京东物流的智能冷链系统，实现50%药品订单次日达，非药品类满足211时效。
营销与收入模式：公司通过佣金、平台使用费、营销服务费等多元化盈利模式，其中营销服务费占比不断提升。
财务指标：
- 2019年每股收益为-0.31元，扣非每股收益为0.09元。
- 毛利率保持在25.94%，存货周转天数下降至45天。
- 研发投入持续增加，助力平台智能化发展。
投资与扩张：公司计划通过募集资金用于业务扩张、研发、潜在投资及补充流动资金，其中40%用于提升医药零售和医疗健康服务能力。