20231030-东吴证券-骄成超声-688392.SH-2023年三季报点评_极耳焊增速放缓_新业务开始放量_6页_506kb

公司盈利状况

2023年前三季度骄成超声营收同比增长17.16%，归母净利润同比下降11.35%，Q3单季业绩显著低于预期，营收环比下降，利润下滑幅度大。第三季毛利率为63.51%，同比增长8.21个百分点，盈利能力较强，但净利率大幅下降，扣非净利润表现疲软。

极耳焊业务分析

极耳焊业务营收增速放缓，占收入比例近80%。预计2023年全年贡献收入4.5-5亿元，同比增长10%以上，其中耗材收入贡献近30%增长。毛利率预计50-60%，明年业务营收计划增至6亿元，同比增长25%，同时公司在国内市占率有望提升。

新业务线束+IGBT进展

新业务如高压线束和IGBT开始放量，Q3收入超2000万元，占比超20%。预计2023年贡献收入超5000万元，2024年有望达1亿元，实现连续翻倍增长。这些业务毛利率预计超65%，盈利水平超市场预期，公司已获得订单。

复合集流体机会

复合集流体需求增长，尤其在欧洲市场。2024年后，公司滚焊设备订单有望落地用于头部电池厂，单GWh价值量1000万元，毛利率40-50%。2025年弹性预计升至15-20%，为新利润来源。

财务与风险

Q3期间费用率大幅上升，经营活动现金流环比下滑。2023年盈利预测下调至10/14/22亿元，对应PE倍数适中。风险包括原材料价格波动、销量不及预期。

投资评级

考虑下游需求放缓，维持“买入”评级，预计复合集流体放量将推动增长，以补贴抵消短期挑战。