20260727-中邮证券-医药生物行业报告_海外CXO_Q2业绩乐观_国内外投融资持续回暖_15页_1001kb

医药行业分析总结

核心内容

本报告分析了2026年医药行业整体表现及细分板块的投资机会，重点指出创新药产业链、医疗器械、医疗服务、中药、医药商业和原料药等领域的投资逻辑与趋势。同时，报告对海外CXO公司Q2业绩表现、国内外投融资回暖趋势进行了详细说明，并给出了具体的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业指数：A股申万医药生物指数本周下跌2.03%，跑输沪深300指数4.69个百分点，跑输创业板指3.56个百分点，板块周涨跌幅排名第21位。
• 海外表现：恒生医疗保健指数上涨3.68%，跑赢恒生指数2.04个百分点，医疗保健行业周涨跌幅排名第5位。

2. 海外CXO Q2业绩乐观

• 本周有四家海外CXO公司发布2026Q2业绩，整体表现乐观，延续2025年下半年的复苏趋势。
• Medpace：Q2收入7.07亿美元（同比+17.2%），净订单出货比修复至1.13x，全年营收指引上调。
• LONZA：收入增长11.2%，核心EBITDA利润率上调至33-34%，三大业务平台全面双位数增长。
• THERMO FISHER：收入增长10%，上调全年内生增速至4%，EPS上调。
• 三星生物：Q2收入同比增长30.2%，营业利润增长22.9%，全现金收购PolyPeptide Group的收购案预计年底完成。

3. 投融资回暖

• 全球市场：2026H1全球创新药一级市场投融资事件505起，同比增长6.1%，总金额267.5亿美元，同比增长58.5%。
• 国内市场：2026H1国内创新药一级市场融资事件243起，同比增长16.3%，融资总金额58.1亿美元，同比增长79.1%。

关键信息

4. 行业观点及投资建议

(1) 创新药板块

• 投资逻辑：港股医药回购筑底，创新药板块中期配置性价比凸显。
• 催化剂：ASCO大会后国产新药表现亮眼，后续关注重磅交易及全球III期试验数据。
• 建议关注标的：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。

(2) 创新药产业链

• 需求端：海外研发及生产外包需求回暖，国内BigPharma研发支出提升，Biotech逐步走出底部，BD持续高涨。
• 供给端：行业经历20-23年去产能周期后，价格处于底部，供给端出清趋于稳定，2026年有望盈利修复。
• 建议关注标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。

(3) 医疗器械

• 投资逻辑：行业进入基本面修复与估值重估并行阶段，政策转向“稳价格、提质量、促创新”。
• 重点方向：
  • 设备更新+国产替代：关注高端影像、超声、内镜等设备龙头。
  • 创新器械+全球化：关注手术机器人、脑机接口、PFA电生理、神经介入等企业。
  • AI医疗及医疗科技：AI影像、AI病理、智能手术设备等方向受政策支持。
• 推荐标的：心泰医疗、奕瑞科技、力诺药包、华康洁净等。

(4) 医疗服务

• 趋势：消费医疗缓慢恢复，综合医院处于DRG/DIP调整期。
• 重点方向：
  • 市占率提升：爱尔眼科、固生堂通过并购扩张市占率。
  • 消费复苏弹性：眼科、口腔行业在消费复苏中具备较强弹性。
• 建议关注标的：爱尔眼科、固生堂。

(5) 中药

• 投资逻辑：政策受益、高基数出清拐点、高分红方向具备吸引力。
• 重点方向：
  • 集采/基药受益：关注乌灵胶囊、藤黄健骨片等品种。
  • 高基数出清：以岭药业、三力制药等疫情相关药品业绩增速有望恢复。
  • 高分红方向：东阿阿胶、济川药业、华润江中等具备稳定现金流。
• 建议关注标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中等。

(6) 医药商业

• 趋势：零售药店行业加速集中，龙头药房有望在整合中脱颖而出。
• 建议关注标的：益丰药房、大参林。

(7) 原料药

• 趋势：行业多品种处于历史底部，部分品种已提价，接近周期反转。
• 推荐标的：国邦医药、普洛药业。

板块行情

3.1 本周个股表现

• A股涨幅前五：五洲医疗（+72.79%）、宝莱特（+19.67%）、华强科技（+16.32%）、美迪西（+13.43%）、药康生物（+12.93%）。
• A股跌幅前五：万邦医药（-19.56%）、常山药业（-20.5%）、海王生物（-21.54%）、美诺华（-24.19%）、灵康药业（-24.35%）。
• 港股涨幅前五：心泰医疗（+31.07%）、金斯瑞生物科技（+21.79%）、梅斯健康（+14.75%）、康宁杰瑞制药-B（+14.53%）、康方生物（+12.62%）。
• 港股跌幅前五：医渡科技（-9.96%）、启明医疗-B（-10.4%）、圣诺医药-B（-10.71%）、叮当健康（-10.99%）、艾迪康控股（-15.05%）。

3.2 医药板块估值

• 整体估值：截至2026年7月24日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为28.30，环比下降0.32。
• 估值溢价率：医药行业相对沪深300的估值溢价率为106.35%，环比下降7.9个百分点。
• 子行业市盈率：化学制药、生物制品和医疗器械板块市盈率居前。

风险提示

• 研发进度不及预期风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 地缘政治风险；
• 政策降价压力超预期风险。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅>20%）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%）、中性（预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%）、回避（预期个股相对基准指数涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅>10%）、中性（预期行业相对基准指数涨幅在-10%-10%）、弱于大市（预期行业相对基准指数涨幅<-10%）。
• 可转债评级：推荐（预期涨幅>10%）、谨慎推荐（预期涨幅在5%-10%）、中性（预期涨幅在-5%-5%）、回避（预期涨幅<-5%）。

分析师信息

• 盛丽华：SAC 登记编号 S1340525060001，Email: shenglihua@cnpsec.com
• 辛家齐：SAC 登记编号 S1340526030001，Email: xinjiaqi@cnpsec.com

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