20260727-中邮证券-证券行业报告_监管定调下半年工作_市场结构现分化特征_14页_673kb

证券行业报告总结（2026.07.20-2026.07.24）

核心内容概述

本报告分析了2026年7月20日至24日期间证券行业的市场表现、政策动向及基本面数据，整体维持中性评级。报告指出当前市场结构分化明显，债市活跃度高，券商FICC业务受益，而股基与两融市场则呈现缩量趋势。同时，报告对行业未来走势作出预测，并提示相关风险。

主要观点

• 政策导向：证监会年中会议强调逆周期调节、引导中长期资金入市等七大方向，为券商板块提供政策支持。
• 流动性环境：Shibor3M利率持续低位运行，显示流动性极度宽松，为券商自营和资本中介业务提供盈利支撑。
• 市场结构分化：
  • 股基成交额：从4.17万亿高位回落至2.47万亿，缩量明显，市场交投热度下降。
  • 两融余额：持续下滑至2.71-2.72万亿区间，杠杆资金情绪趋于谨慎。
  • 债券市场：成交额维持高位，中债新综合指数稳步上行，显示债市牛市格局，FICC业务表现强劲。
• 收益率与利差：
  • 十年期国债收益率低位震荡，多空博弈加剧。
  • 股债利差高位波动，市场缺乏趋势性上涨动力，但低估值提供安全边际。

关键信息

1. 市场表现

• A股券商板块：上周申万证券Ⅱ行业指数下跌1.85%，跑输沪深300指数2.96个百分点。
• 港股证券和经纪板块：上周下跌1.537%，弱于金融业整体。
• 历史对比：券商板块一年来相对沪深300指数下跌9.52%，而沪深300指数上涨12.85%。

2. 流动性与利率

• Shibor3M利率：从6月底1.438%缓慢下行至1.428%，处于历史低位，反映中长期资金面宽松。
• 未来预期：Shibor3M利率预计将在1.42%-1.44%区间窄幅波动。

3. 股基与两融市场

• 股基成交额：从4.17万亿回落至2.47万亿，缩量约40.82%，市场交投热度下降。
• 两融余额：从3.03万亿降至2.71-2.72万亿，未来预计在2.68-2.75万亿区间波动。

4. 债券市场

• 中债新综合指数：稳步上扬，从253.88点涨至254.79点，未来预计在254.5-255.2点区间震荡。
• 债券成交额：维持在2.8-3.1万亿区间，显示机构在债市博弈激烈，为券商FICC业务带来收益。

5. 股债利差

• 十年期国债收益率：低位震荡，中枢略有抬升，多空博弈加剧。
• 沪深300股债利差：在5.00%-5.30%区间高位震荡，波动剧烈，显示市场缺乏明确方向。

行业评级与投资建议

• 投资评级：中性（维持）。
• 建议关注：
  • FICC业务布局领先、能持续受益于债市高活跃度的券商。
  • 财富管理与机构业务能力突出的头部券商。

风险提示

• 市场回调风险：若后续成交无法维持高位，或市场回调超预期，可能对券商板块形成压力。

附录：分析师与研究所信息

• 分析师：王泽军
• SAC 登记编号：S1340525110003
• 邮箱：wangzejun@cnpsec.com
• 研究所邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 研究所地址：
  • 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编100050
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3层，邮编200000

数据来源与图表说明

• 数据来源：聚源、iFind
• 图表目录：
  • 图表1：SHIBOR3M利率
  • 图表2：股基交易额
  • 图表3：两融余额及占比
  • 图表4：中债新综合指数（财富指数）
  • 图表5：沪深债券成交金额
  • 图表6：股债利差
  • 图表7：中债国债到期收益率（10年期）
  • 图表8：券商与沪深300指数一年来涨跌幅对比
  • 图表9：券商在A股申万一级行业涨跌幅排序
  • 图表10：港股证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅排序
  • 图表11：A股券商涨跌幅前5位及后5位
  • 图表12：港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位

总结

当前证券行业呈现结构性分化特征，债市活跃度高为券商FICC业务提供支撑，而股基和两融市场则持续缩量。政策层面强调逆周期调节和中长期资金入市，为行业稳定发展奠定基础。未来1-2周，市场将维持低位震荡格局，建议重点关注具备较强FICC业务能力和财富管理实力的券商。同时，需警惕市场回调超预期的风险。