> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告为中邮证券研究所发布的医药生物行业投资分析，整体对医药生物行业维持“强于大市”的投资评级。报告重点分析了海外CXO行业2025年业绩与订单情况，以及A股医药生物板块的近期表现和未来投资机会。 ## 主要观点 ### 1. 海外CXO行业表现 - **业绩分化**：CDMO公司表现强劲，而临床/临床前CRO公司则面临一定压力。 - **订单回暖**：2025年下半年，多数CXO公司订单改善明显，尤其是CDMO领域。 - **2026指引乐观**：CDMO公司对2026年的业绩增长指引明确，预计保持高强度资本开支与产能扩张。 ### 2. A股医药生物板块表现 - **整体下跌**：本周A股申万医药生物指数下跌2.77%，跑输沪深300指数0.59个百分点，跑输创业板指数4.04个百分点。 - **子板块表现**：体外诊断板块跌幅最小，为0.68%；医院板块表现最差，下跌7.08%。 ### 3. 行业投资机会 - **创新药**：板块整体震荡上行，国产创新药在全球竞争力不断提升，建议逐步加仓。 - **原料药**：维生素价格进入上涨通道，关注亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技等。 - **创新药产业链**：看好CXO及生命科研服务板块，建议关注药明康德、泰格医药、昭衍新药等。 - **生物制品**：关注产品放量、在研管线数据或BD预期，如天坛生物、欧林生物等。 - **医疗器械**：行业迎来全面业绩改善，重点推荐手术机器人（天智航-U、微创机器人-B）及其他高景气赛道如惠泰医疗、微电生理等。 - **医疗服务**：关注消费复苏及外延扩张机会，如爱尔眼科。 - **中药**：关注基药/集采政策受益、库存出清及创新研发方向，如盘龙药业、以岭药业、康缘药业等。 - **医药商业**：零售药店行业加速集中，推荐益丰药房、大参林等。 ## 关键信息 - **海外CXO公司**： - **CDMO**：Lonza、Bachem、Siegfried等公司2025年收入与利润均实现显著增长。 - **临床CRO**：Fortrea、Charles River等公司订单有所改善，但业绩仍承压。 - **2026增长预期**： - CDMO公司预计保持高增长，如Lonza、Bachem等。 - 临床CRO公司预计收入温和增长，主要依赖内部优化和成本控制。 - **行业估值**： - 截至2026年3月20日，申万医药板块整体估值（TTM）为29.52，环比下降0.79。 - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为120.65%，环比下降3.06个百分点。 - **风险提示**： - 创新药研发进度不及预期 - 市场竞争加剧 - 地缘政治风险 - 政策降价压力超预期 ## 投资建议 - **股票评级**：根据相对基准指数的涨幅，建议关注“买入”、“增持”、“中性”及“回避”不同等级的标的。 - **行业评级**：整体维持“强于大市”评级，预期行业相对基准指数涨幅在10%以上。 - **可转债评级**：根据相对基准指数的涨幅，建议关注“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”及“回避”不同等级的可转债。 ## 总结 报告指出，医药生物行业整体呈现积极信号，尤其在CDMO领域表现突出，海外订单回暖，2026年指引乐观。A股医药生物板块整体下跌，但部分细分领域如体外诊断、手术机器人等仍有投资机会。建议关注创新药、原料药、医疗器械、医疗服务、中药及医药商业等方向，同时注意相关风险。