20181219-川财证券-人民银行创设TMLF点评_结构性政策保障流动性合理充裕_2页_378kb

结构性政策保障流动性合理充裕总结

核心内容

为有效支持小微企业和民营企业融资，中国人民银行推出结构性政策工具，主要包括定向中期借贷便利（TMLF）和新增再贷款与再贴现额度。这些政策旨在通过优化流动性结构、降低融资成本、增强银行体系对实体经济的支持力度，实现货币政策的精准调控。

主要观点

• TMLF政策：中国人民银行创设TMLF，向大型商业银行提供长期稳定资金，以一年为操作期限，可续作两次，实际使用期限可达三年。TMLF利率比MLF低15个基点，目前为 3.15%，有助于降低银行的负债成本，从而进一步降低对中小企业的贷款利率。
• 流动性支持：TMLF的推出不仅有助于控制金融风险，还能改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持市场流动性合理充裕。
• 政策效果：TMLF通过拉长久期、降低利率，鼓励大型银行配置长端资产，增强其对小微企业和民营企业的信贷供给能力，同时减少对短端资金面的扰动。
• 再贷款与再贴现：中国人民银行新增再贷款和再贴现额度1000亿元，用于支持中小金融机构扩大对小微企业和民营企业的贷款规模。此前已两次新增3000亿元额度，取得了一定政策效果。
• 结构性政策为主轴：在当前全球流动性收缩的背景下，结构性政策仍是2019年货币政策的主轴，通过分类施策和精准滴管，解决大型银行放贷动力不足和中小银行放贷额度受限的问题，同时维持整体货币政策的稳健中性。

关键信息

• 政策目标：支持小微企业和民营企业融资，降低其资金成本，改善流动性结构。
• 政策工具：
  • TMLF：定向中期借贷便利，期限为一年，可续作两次，实际期限可达三年。
  • 再贷款与再贴现：新增1000亿元额度，支持中小金融机构扩大贷款规模。
• 政策效果：
  • 降低银行负债成本，从而降低贷款利率。
  • 增强银行体系对中小企业的信贷供给能力。
  • 保持市场流动性合理充裕，减少对短端资金面的扰动。
• 政策背景：在全球流动性收紧预期下，结构性宽松政策和定向支持政策被持续采用，以实现多重政策目标。
• 风险提示：
  • 政策出现超预期变动。
  • 经济复苏不及预期。
  • 出现黑天鹅事件。

机构与分析师信息

• 报告发布机构：川财证券有限责任公司
• 所属部门：宏观策略部
• 报告类别：宏观动态
• 报告时间：2018/12/19
• 分析师：
  • 邓利军（证书编号：S1100115110002，联系方式：021-68595193，邮箱：denglijun@cczq.com）
  • 梁燕子（证书编号：S1100117090002，联系方式：021-68595121，邮箱：liangyanzi@cczq.com）

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