橡胶专题报告：外部供应趋增，沪胶维持筑底-20220401-宝城期货-21页_1mb

橡胶市场分析总结

核心内容概述

2022年1-2月，中国天然橡胶进口量达99.87万吨，同比增长17.88%，其中1月和2月分别同比增长8.25%和33.98%，均创同期历史新高。进口量的显著增长主要受到天胶生产国产量上升以及部分替代指标延迟至2022年的影响。随着3月的到来，外部供应增加和国内需求疲软共同作用，导致沪胶价格重心下移。此外，标准胶和混合胶进口量继续同比增长，而天然乳胶进口量则略有下降。预计3月天然乳胶进口量或环比增长但同比承压。二季度东南亚产胶国产量将呈现季节性先抑后扬趋势，5-6月供应压力回升可能对国内胶价形成新的下行压力。

主要观点

• 进口量创新高：2022年1-2月中国天然橡胶进口量达到99.87万吨，创同期历史新高，其中标准胶和混合胶进口量显著增长。
• 价格重心下移：3月沪胶价格因外部供应增加和国内需求疲软而震荡下行，价格区间从14100-14200元/吨降至13200-13500元/吨。
• 供应与需求矛盾：国内需求疲软与外部供应增加形成对冲，导致库存增长，对胶价形成压力。
• 产胶国产量变化：2022年1-2月，ANRPC成员国天然橡胶产量达191万吨，同比增长12.99%，预计二季度产量将先抑后扬。
• 国内产区情况：云南和海南产区开割时间较往年有所提前，但云南产区因白粉病影响，开割情况仍需关注；海南产区则因天气原因，开割时间有所延迟。
• 浅色胶与深色胶矛盾：全乳胶消费量下降，越南3L胶对全乳胶需求挤压明显，导致浅色胶供大于求。随着越南3L胶季节性去库和国产胶价格优势，浅色胶过剩矛盾有望缓解。
• 库存情况：国内天然橡胶库存持续增长，尤其是青岛保税区和云南产区库存增加，对胶价形成一定支撑。
• 沪胶4月走势：从历史数据看，沪胶4月上涨概率为33.33%，下跌概率为58.33%，平均跌幅达1.06%。4月沪胶期价有望止跌转涨，维持筑底行情。

关键信息

进口情况

• 2022年1-2月总进口量：99.87万吨，同比增长17.88%。
• 标准胶进口量：1-2月累计29.21万吨，同比增长35.99%。
• 混合胶进口量：1-2月累计57.54万吨，同比增长12.23%。
• 天然乳胶进口量：1-2月累计7.4万吨，同比下降约10%。

产量与供需

• ANRPC成员国1-2月产量：191万吨，同比增长12.99%。
• 全球天然橡胶产量与需求：预计2022年全球产量达1410.7万吨，需求达1423.2万吨。
• 2022年3-6月产量预估：预计3月产量74.41万吨，4月78.58万吨，5月83.34万吨，6月87.91万吨。

库存与价格

• 青岛保税区库存：截至3月28日，一般贸易库库存为32.33万吨，同比增加2.48%。
• 上期所天胶库存：截至3月25日当周，库存达25.77万吨，同比增长46.48%。
• 胶价走势：3月沪胶价格震荡下行，4月有望止跌转涨。

产区动态

• 云南产区：2022年3月下旬开割50%，预计全面开割在4月，开割率有望进一步提升。
• 海南产区：开割时间有所延迟，预计南部产区在4月底开割。
• 东南亚产区：泰国、印尼、越南等主要产胶国产量受气候和病虫害影响，但整体产量维持高位。

市场策略

• 2022年4月策略推荐：买09卖05跨月套利，核心逻辑为国内外临近割胶期，供应压力逐渐凸显，远月合约影响有限；一季度需求疲软，二季度改善空间有限，下半年有望修复。

结论

2022年1-2月中国天然橡胶进口量创新高，主要受生产国产量上升及部分替代指标延迟影响。3月沪胶价格因供应增加和需求疲软而震荡下行，预计4月胶价有望止跌转涨，维持筑底行情。二季度产胶国产量将呈现季节性先抑后扬趋势，5-6月供应压力回升可能对国内胶价形成新的下行压力。国内云南和海南产区开割时间提前，但需关注天气及病虫害影响。浅色胶过剩矛盾有望在低价差和需求增加背景下逐步缓解，市场需关注未来供应与需求变化及库存走势。