20220401-光大证券-金融工程量化月报_北向资金结构性调仓_市场持续震荡筑底_15页_1mb

总量研究总结

核心内容

本报告为2022年4月1日发布的金融工程量化月报，聚焦于北向资金、基金抱团情况、PB-ROE-50策略及负面清单等关键市场指标，分析了3月市场动态及投资组合表现。

主要观点

北向资金流动

• 北向资金的变动与市场行情高度相关，市场上涨时流入规模较大，行情疲软时净流入减少。
• 2022年3月，万得全A指数下跌7.52%，北向资金净流出450.83亿元，为近两年最大月度净流出。
• 沪股通净买入-173.30亿元，深股通净买入-277.53亿元。
• 北向资金分为配置盘和交易盘，二者在行业配置上存在显著差异。
  • 配置盘净流入缩减，3月净流入为66.43亿元，处于历史均值以下。
  • 交易盘净流出扩大，3月净流出420.80亿元，平均每月净流出74.10亿元。

行业配置差异

• 配置盘加仓电力设备及新能源、有色金属和电力及公用事业，净卖出食品饮料、计算机和汽车。
• 交易盘净买入有色金属、家电和房地产，净卖出食品饮料、医药和电力设备及新能源。
• 电力设备及新能源虽股价下跌10.01%，但获配置盘净流入113.69亿元，而交易盘净流出55.16亿元，显示配置型资金对该行业仍持乐观态度。

关键信息

投资策略表现

• PB-ROE-50策略在3月表现稳定：
  • 基于中证500股票池获得超额收益1.53%。
  • 基于中证800股票池获得超额收益-0.94%。
  • 基于全市场股票池获得超额收益2.07%。
• 该策略通过构建PB-ROE定价模型，结合SUE因子和质优股因子筛选股票，最终选出50只股票构成组合。

负面清单

有息负债率

• 有息负债率越高，企业偿债压力越大，流动性风险越高。
• 宽松有息负债率较传统口径更全面，能提供更多信息。
• 3月宽松有息负债率排名前30的股票中，平安银行、中毅达、海航科技、宜宾纸业、现代投资、亚星客车、奥飞数据在传统口径下排名在100以后。

财务成本负担率

• 财务成本负担率 = 财务费用：利息费用 / 息税前利润。
• 3月财务成本负担率较高的股票包括：皇庭国际、上纬新材、安源煤业、宋都股份、天保基建、易尚展示、证通电子、安妮股份、黄河旋风、得润电子、天晟新材、海兰信、龙洲股份、岭南股份、西宁特钢、国投中鲁、合力泰、永福股份、仟源医药、正元智慧、风神股份，其指标数值均在10倍以上。

风险提示

• 报告结果基于模型和历史数据，存在模型失效及历史数据不可重复验证的风险。
• 投资决策需基于自身情况，报告内容不构成投资建议。

附录信息

PB-ROE-50策略构造方法

• SUE因子：衡量业绩超预期程度，计算方式为实际业绩与预期业绩的偏离度。
• JOR因子：衡量市场对业绩的反应，为盈余公告后股票跳空幅度。
• 质优股因子：
  • ROIC增强因子：综合ROIC的持续性、成长性、稳定性。
  • 毛利率因子：总资产毛利率和营收毛利率等权合成。
  • DELTAROE因子：衡量ROE同比增长率。
• 最终选出200只股票作为初选池，再筛选出50只股票构成投资组合。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级。

附注

• 报告由光大证券研究所发布，分析师祁嫣然，执业证书编号：S0930521070001。
• 报告内容基于合法合规信息，不保证准确性与完整性。
• 报告中提及公司可能涉及利益冲突，不应作为唯一投资依据。