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高位筑顶阶段总结

核心内容

本文主要分析了2022年一季度国际与国内棉花期货市场的走势，以及未来可能影响棉花价格的关键因素。整体来看，国际市场棉花价格在高位震荡，而国内市场则因需求疲软和供给充足而表现较弱。文章指出，随着新棉销售和基金逼仓接近尾声，棉花市场将进入新的阶段，价格走势将受到供需变化和下游需求恢复的影响。

主要观点

国际与国内棉花期货走势回顾

• 国际棉花（ICE）：一季度ICE棉花价格震荡上涨，逐步收复去年12月的跌幅，并创出新高。东南亚需求恢复和印度棉花价格创新高提振了市场情绪。
• 国内棉花：国内棉花价格基本跟随国际走势，但涨幅较小，主要受国内需求疲软、进口量下降及现货供给充足的影响。

3月份供需分析

• 全球供需：3月份USDA公布的平衡表略显利多，但全球库消比仍处于较高水平。
• 中国供需：中国棉花需求持续减弱，进口量同比下降明显，供需缺口扩大至去年最高水平。
• 美国供需：美国棉花库存维持稳定，但消费和出口数据有所波动。
• 巴西供需：巴西棉花库存高企，库消比大幅上升，显示供需失衡。
• 印度供需：印度棉花产量略高于消费，库消比下降，供需趋于平衡。
• 巴基斯坦供需：巴基斯坦棉花产量低于消费，库消比下降，显示需求旺盛。

关键信息

未来关注因素

1. 新棉销售缓慢，后期加速退出

   • 截至3月24日，全国新棉销售率为44.3%，同比下降37.9个百分点，显示销售压力较大。若按照580.1万吨的产量推算，后期每月需增加20万吨销售，对价格形成下行压力。

2. 基金近月逼仓接近尾声

   • 基金在近月合约上持续逼空，但随着美国棉花销售接近100%，近月移仓将持续至7月合约，价格走势将更加复杂。

3. 棉花基差较高、内外棉花价格倒挂

   • 新棉成本高企，贸易商和轧花厂挺价，基差维持高位。进口棉与国内棉价差倒挂，支撑国内棉价，下跌空间有限。

4. 棉花下游需求恢复缓慢

   • 棉纱价格高企，导致纺纱厂亏损严重。下游织布厂对高价棉纱接受度低，采购行为以随用随买为主。此外，印度、越南等国凭借低成本优势吸引海外订单，进一步抑制了国内纺织品出口需求。

结论

• ICE棉花：近月合约不断创新高，带动远月合约价格上涨，显示市场多头资金的持续介入。
• 国内棉花：受下游需求疲软和供给充足影响，难以大幅上涨，但新棉合约受到多头资金支持。
• 价格展望：随着国内下游需求逐步恢复，远月合约仍有上涨空间；而近月合约价格已进入高价区间，可考虑逐步建立空单以应对可能的回调。

联系信息

• 研究所：宏源期货研究所
• 联系人：肖锋波
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