20220401-宝城期货-橡胶_外部供应趋增_沪胶维持筑底_21页_1mb

橡胶市场分析总结（RU）

核心内容概述

2022年1-2月，中国天然橡胶进口量达到99.87万吨，同比增长17.88%，其中1月和2月分别增长8.25%和33.98%，创下同期历史新高。进口量主要由标准胶和混合胶贡献，分别增长35.99%和12.23%。尽管外部供应压力增强，但国内胶价仍受到需求疲软等因素影响，整体呈现震荡下行趋势。

主要观点

1. 外部供应与进口情况

• 2022年1-2月进口量创新高：中国天然橡胶进口量达99.87万吨，同比增长17.88%，其中标准胶和混合胶是主要增长来源。
• 进口增长原因：去年下半年海运不畅，部分船期延迟至2022年1-2月到港；此外，替代指标未完成也导致部分进口移至今年。
• 进口结构变化：泰国和越南仍是主要进口来源，合计占比近98%。其中，泰国进口量回升，越南进口量略有下滑，但价格优势仍显著。

2. 3月沪胶价格走势

• 价格重心下移：受进口增加及国内云南产区即将开割影响，沪胶价格从14100-14200元/吨区间逐步下探至13200-13500元/吨。
• 需求疲软压制价格：尽管国际油价上涨带动部分合成胶价格上涨，但基本面利空仍主导市场，导致沪胶期货价格持续走低。

3. 标准胶与混合胶进口趋势

• 标准胶进口增长显著：1-2月标准胶进口量达29.21万吨，同比增长35.99%，其中来自科特迪瓦和泰国的进口增长明显。
• 混合胶进口持续增长：混合胶进口量达57.54万吨，同比增长12.23%，其中缅甸进口增幅最大，达75.79%，而印尼进口量大幅下滑。

4. 二季度东南亚产胶国产量趋势

• 产量先抑后扬：2022年3-6月，东南亚产胶国产量预计呈现先降后升的走势，其中3月产量均值为75.39万吨，5月产量均值为84.43万吨。
• 拉尼娜气候影响：尽管拉尼娜气候导致部分国家出现干旱，但整体产量未明显下滑，预计二季度产量将有所回升。
• 开割季节性变化：云南、海南及东南亚主要产胶国将在4-5月迎来新一轮割胶季，产量将逐步恢复。

5. 国内外天胶主产区开割情况

• 云南产区：2022年3月下旬开割率约为50%，预计4月全面开割，开割率有望达到85%-95%。云南库存处于正常水平，但因开割提前，市场看空情绪加重。
• 海南产区：2022年1月中旬全岛停割，2月中下旬受气温影响略有恢复，预计3月底至4月初全面开割，但单产下降，产量或低于去年。
• 东南亚产区：泰国、印尼、马来西亚等主要产胶国在2022年1-2月产量均有所提升，但受气候和病虫害影响，部分国家开割时间有所延后。

6. 浅色胶与深色胶供需矛盾

• 浅色胶（全乳、3L）：因价格优势，其对轮胎行业的吸引力增强，导致深色胶（标胶、混合胶）需求受到挤压。
• 库存与去库速度：浅色胶库存处于高位，但去库速度加快，预计年度需求有望回升至24万吨以上。
• 价差变化：全乳胶与混合胶价差处于贴水状态，市场对浅色胶去库的预期增强，有助于缓解供需矛盾。

7. 国内港口库存变化

• 库存显著增长：青岛保税区库存和云南库存因春节前后集中到港及下游需求疲弱，库存持续增加。
• 静置期政策影响：青岛建立非冷链货物静置期制度，一定程度上支撑了胶价。
• 未来库存趋势：随着新割胶季到来，供应压力将逐步释放，库存有望逐步缓解，胶价或出现反弹预期。

关键信息

• 2022年1-2月进口量：99.87万吨，同比增17.88%，其中标准胶29.21万吨（+35.99%），混合胶57.54万吨（+12.23%）。
• 2022年3月沪胶价格：从14100-14200元/吨震荡下移至13200-13500元/吨。
• 2022年二季度产量：预计呈现“先抑后扬”趋势，3月产量为74.41万吨，5月为87.91万吨。
• 国内开割情况：云南和海南产区在3-4月将逐步恢复开割，预计产量将有所回升。
• 库存变化：青岛保税区库存增长，云南库存维持在12.6万吨，整体库存处于高位。
• 浅色胶去库速度：每周4000-6500吨，若持续则全年需求有望提升。
• 4月沪胶期货走势：根据历史数据，4月沪胶下跌概率为58.33%，但下跌空间已明显缩小，可能迎来止跌转涨。

交易策略推荐（2022年4月）

• 策略类型：买09卖05跨月套利。
• 交易标的：沪胶2205合约与2209合约。
• 核心逻辑：
  1. 随着国内外割胶季临近，供应压力逐渐显现，近月合约受影响较大，远月合约影响有限。
  2. 一季度国内重卡和新车销量不佳，二季度改善空间有限，下半年需求将明显修复。
  3. 远期流动性收缩及加息等利空预期已在近月释放，对远月合约影响较小。
• 进出场点位：
  • 开仓点位：09-05价差200元/吨；
  • 止盈：价差300元/吨；
  • 止损：价差150元/吨。
• 盈亏比：2:1。
• 交易周期：1个月（2022.4.1-2022.4.27）。
• 策略等级：☆（低风险）。
• 策略风险：
  1. 产区受白粉病影响延后割胶；
  2. 极端天气影响割胶和运输；
  3. 3-4月重卡和汽车销售数据改善；
  4. 国内轮胎行业开工率超预期增长。

总结

2022年1-2月，中国天然橡胶进口量创历史新高，主要由标准胶和混合胶带动。随着3月进口量继续增加及国内开割季临近，沪胶价格承压下行，但随着下游需求逐步恢复，库存压力有望缓解，胶价或出现反弹。二季度东南亚产胶国产量将先抑后扬，国内橡胶市场需关注新割胶季的供应情况及库存变化。浅色胶供需矛盾逐步缓解，有望推动胶价筑底回升。