20220401-东方财富证券-策略月报_政策底已至_市场底待四大因素缓解_16页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告发布于2022年4月1日，由东方财富证券研究所发布，分析了A股市场当前面临的挑战与机遇，并提出了4月的策略组合建议。核心内容围绕以下几个方面展开：

1. A股市场估值与市场底判断：A股市场经历了大幅调整，目前万得全A（除金融、石化）PE估值为26.36倍，尚未达到历史绝对底部区域（20倍以下）。市场底仍需等待多项因素缓解，包括地缘政治、能源危机和货币政策等。

2. 俄乌冲突影响：俄乌冲突虽短期有所缓和，但双方实际诉求仍未满足，长期军事对峙可能性较大。冲突对全球金融市场波动性影响深远，可能引发不同情景下的政治与经济后果。

3. 全球能源危机影响中国经济：能源供需缺口持续扩大，OPEC成员国拒绝增产，全球能源价格居高不下，对中国经济复苏形成压力。中国原油对外依存度高，2022年Q1能源进口缺口扩大，可能对工业成本和居民消费产生负面影响。

4. 美联储加息预期与中美利差倒挂：美国高通胀推动美联储全年加息7次以上，中美利差倒挂预期增加，导致资本外流风险上升，国内流动性难以再宽松。

5. 4月策略组合建议：推荐了五只股票，分别是腾讯控股、复星医药、比亚迪、盛美上海和海兰信，认为它们在当前市场环境下具备中长期配置价值。

主要观点

• A股市场估值尚未触底，市场底仍需观察后续因素变化。
• 俄乌冲突未达根本解决，可能长期化，影响全球金融市场稳定性。
• 全球能源危机持续，OPEC成员国拒绝增产，加剧能源供需矛盾。
• 美联储加息预期增强，中美利差倒挂风险上升，国内货币政策空间受限。
• 四月策略组合推荐的股票具有行业优势和增长潜力，值得中长期关注。

关键信息

1. A股市场现状

• 万得全A（除金融、石化）PE估值为26.36倍，尚未达到20倍以下的历史绝对底部。
• 2022年年初至今，科创50、创业板指、中小100等指数跌幅较大，仅高股息率的红利指数逆势上涨。
• 市场风险溢价（ERP）处于低位，但受无风险收益率长期下行影响，不具备市场底部判断依据。

2. 俄乌冲突影响

• 冲突进入第三个月，短期缓和但长期对峙可能性大增。
• 冲突可能导致全球政治局势恶化，经济制裁升级，影响俄罗斯金融市场。
• 三种走势预测：全面热战、和平协议、长期拉锯，分别对应不同的全球反应与经济影响。

3. 全球能源危机

• 全球原油供需缺口持续扩大，OPEC拒绝增产，加剧高油价趋势。
• 俄罗斯是世界第三大石油生产国和第二大天然气生产国，但制裁导致其石油出口受限。
• 中国原油进口依赖度高，2022年Q1进口缺口扩大，能源价格波动对经济影响深远。

4. 美联储加息与中美利差

• 美国2月CPI同比上涨7.9%，创1982年以来新高，预计全年加息7次以上。
• 中美利差倒挂预期增强，国内流动性难以宽松，资本外流风险上升。
• 中国十年期国债收益率为2.77%，美国为2.45%，利差持续收窄。

5. 4月策略组合推荐

风险提示

• 市场流动性风险：受中美利差倒挂影响，资本可能持续外流。
• 盈利不及预期风险：部分行业如游戏、广告短期承压，新能源汽车补贴退坡等可能影响盈利。

作者信息

• 证券分析师：周旭辉（证书编号：S1160521050001）
• 联系人：曲一平（电话：15618906873）
• 研究机构：东方财富证券研究所

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅15%以上
  • 增持：相对指数涨幅5%～15%
  • 中性：相对指数涨幅-5%～5%
  • 减持：相对指数跌幅-15%～-5%
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上
• 行业评级：
  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅-10%～10%
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

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