20240629-浙商证券-中国海油-600938.SH-中国海油点评报告_新时代的核心资产_7页_533kb

中国海油（600938）业绩具有较强增长潜力。2024-2026年公司预计实现归母净利润1368亿元、1458亿元、1517亿元，同比增速分别为104.8%、6.54%、4.04%。当前市值对应PB为2.16-2.05倍，合理估值中枢27倍，对应24年有约26%上行空间，维持“买入”评级。

根据测算，公司2024年ROE中枢约19%，合理PB为27倍。在低利率环境和资产荒背景下，具备高ROE、高股息的公司配置性价比凸显，估值水平具备上涨空间。公司桶油成本持续优化，海外油气产能占总产能30%，资本支出创历史新高，保障公司长期成长。

当前市场对成品油赛道投资框架从“周期策略”向“固收策略”转变，推动估值提升。2024年OPEC+减产执行较好，美国原油增速面临瓶颈，原油中长期供需预计维持紧平衡，油价中枢或维持较高水平。

风险因素包括油价下跌、桶油成本波动、产能增长不及预期等。