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中国海油（600938）盈利能力持续稳健分析报告

核心财务表现

中国海油前三季度实现营业收入326024亿元，同比增长63%；归母净利润116659亿元，同比增长195%。尽管2024年第三季度营收同比下降135%，但归母净利润仍同比增长90%，主要得益于新项目投产和产量提升。

公司业绩亮点

1. 业务增长
   • 2024年前三季度油气总产量达5421亿桶油当量，同比增长85%；
   • 国内产量增长68%，海外产量增长172%，主要由圭亚那Payara项目和国内多个油气田拉动。
2. 资本开支持续高位
   前三季度资本支出达95339亿元，同比增长66%；多个新项目（如乌石17-2油田群开发项目）已投产，未来成长性强。

盈利预测

国联证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为1560亿/1601亿/1653亿元，对应PE分别为83X/81X/79X，维持**“买入”评级**。

风险提示

• 油气田开发进度、OPEC+减产执行强度、地缘政治事件等；
• 能源政策变动、汇率波动、海外制裁及自然灾害的风险。

简要结论

中国海油尽管Q3业绩受油价下行影响，但受益于新项目投产及国内产量增长，整体盈利能力表现稳健。未来在高资本开支和项目推进背景下，成长性值得期待。