20230810-东兴证券-东方电缆-603606.SH-2023年中报点评_海缆盈利能力维持高位_助力业绩稳健增长_4页_323kb

东方电缆（603606）2023年中报总结

核心内容

东方电缆在2023年上半年实现了营收36.88亿元，同比减少4.44%，但归母净利润达到6.17亿元，同比增长18.08%。公司通过海缆业务的盈利能力提升，推动了整体业绩的稳健增长。

主要观点

• 海缆业务表现突出：海缆业务营收为16.6亿元，同比增长14%，毛利率达51.1%，较去年全年提升7.8个百分点，显示出公司产品结构优化带来的效益。
• 陆缆与海工业务承压：陆缆业务营收18.2亿元，同比下降10%；海工业务营收2.1亿元，同比下降46%。海工业务下滑主要受上半年审批手续放缓及海上风电项目进度不及预期影响。
• 在手订单充足：截至2023年7月底，公司在手订单总额达80.01亿元，其中海缆系统订单39.16亿元，陆缆系统订单27.14亿元，海洋工程订单13.71亿元。公司持续拓展国内市场，获得多个优质项目订单。
• 双海战略推进：公司在国内加速布局，推进东部北仑基地高压陆缆技术改造和南部阳江基地建设，提升产能与市场影响力。同时，加快海外布局，尤其是荷兰子公司，推动“国内+国外”双海战略。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.02亿元、19.22亿元、24.69亿元，对应EPS分别为2.18元、2.79元、3.59元，PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 2023年中报：营收36.88亿元，同比减少4.44%；归母净利润6.17亿元，同比增长18.08%；扣非净利润6.06亿元，同比增长14.53%。
• 毛利率变化：陆缆毛利率8.8%（同比-0.9bp），海缆毛利率51.1%（同比+7.8bp），海工业务毛利率23.0%（同比-4.2bp）。

业务结构

• 三大业务板块：陆缆、海缆、海洋工程。
• 海缆业务：占营收比重较大，且盈利能力显著提升，220kV以上海缆约占海缆系统订单的42%，脐带缆约占28%。

订单与项目进展

• 在手订单：80.01亿元，其中海缆系统39.16亿元，陆缆系统27.14亿元，海洋工程13.71亿元。
• 下半年展望：随着海上风电项目放量及项目进展加快，公司预计全年业绩将实现增长。

技术实力

• 海缆技术领先：公司自2005年起研发海缆，2007年实现海缆国产化，2009年实现脐带缆国产化，2017年实现500kV交联聚乙烯绝缘交流海底电缆产业化。
• 产品覆盖：具备500kV交流海陆缆系统及±535kV直流海陆缆系统等高端能源装备的设计、制造及工程服务能力。

财务指标预测

风险提示

• 行业竞争加剧：可能导致价格波动及利润压缩。
• 产品与原材料价格波动：可能影响公司盈利能力。

总结

东方电缆在2023年中报中展现出良好的盈利能力和业务布局。尽管营收略有下滑，但公司通过优化产品结构，提升中高端海缆产品占比，有效增强了海缆业务的盈利能力。在手订单充足，为全年业绩增长提供支撑。公司持续推进“国内+国外”双海战略，巩固其在海缆领域的龙头地位。未来三年，公司盈利预测乐观，预计归母净利润将保持稳定增长，PE逐步下降，估值趋于合理。