20250520-国金证券-票息资产热度图谱_2.3_以上的下沉路径_20页_3mb

报告摘要

截至2025年5月19日，信用债市场估值与利差呈现区域分化和品种差异特点。

城投债
- 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均低于25%，贵州地级市及区县级收益率超45%，云南、甘肃等地利差较高。与上周相比，1-2年品种平均下行58bp，下行幅度较大的包括云南地级市1-2年非永续债（-536bp）、云南区县级1-2年非永续债（-569bp）及甘肃地级市1年内非永续债（-408bp）。
- 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率低于3%，贵州、云南地级市及区县级、陕西地级市收益率超4%，甘肃、辽宁、黑龙江等地利差较高。与上周相比，收益率普遍下行，其中陕西区县级2-3年永续债（-438bp）、云南地级市2-3年非永续债（-599bp）、山西区县级1年内非永续债（-352bp）及甘肃地级市1-2年非永续债（-474bp）。
产业债
- 民企产业债估值收益率及利差整体高于国企及地产债。非金融非地产类产业债收益率普遍下行，1-2年民企公募债（-454bp）、国企私募非永续债（-589bp）降幅显著，其余品种多数降幅在5bp以内。地产债收益率同样下行，1年内、1-2年国企公募非永续债降幅均超10bp，民企地产债收益率未披露数据。
金融债
- 租赁公司债及城农商行资本补充工具估值收益率和利差较高。租赁债表现优于其他金融债：2-3年私募永续债（-91bp）、非永续债（-49bp）。商金债呈现期限分化：1年内品种收益率均下行，1年以上多有调整，1-2年大行商金债调整最大。银行次级债中，城农商行3-5年永续债收益率一致下行（-35bp以上），国股行2年内二永债普遍回调。证券公司债中，1-2年、2-3年私募非永续品种受关注。
区域利差差异
- 公募城投债：江苏、浙江省级利差相对较低，贵州、云南、甘肃等地利差较高。
- 私募城投债：沿海省份利差普遍较低，贵州、云南、陕西等地区利差显著扩大。
风险提示
- 数据失真：银行间债券交易存在时滞，可能影响统计数据准确性。
- 信用事件冲击：信用事件性质及影响范围可能加剧债市波动。
- 政策不确定性：经济和监管政策变化可能影响市场配置与交易行为，需进一步分析政策方向。