20250408-国金证券-票息资产热度图谱_抢券路径和幅度_20页_3mb

固定收益组分析报告总结

核心内容

截至2025年4月7日，固定收益市场中存量信用债估值及利差呈现整体下行趋势。主要分析内容包括城投债、产业债、金融债等品种的收益率及利差变化，以及相关的风险提示。

主要观点

1. 城投债：

   • 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.6%以下，而贵州地级市及区县级的收益率超过4.5%。
   • 各期限品种收益率普遍下行，其中1年内品种平均下行15BP。
   • 下行幅度较大的品种包括1年内浙江省县级永续、1年内湖北区县级永续、3-5年青海地级市非永续、1年内海南省级永续城投债等。

2. 私募城投债：

   • 上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在3%以下，而贵州、云南、辽宁等地的收益率高于4.5%。
   • 私募城投债收益率同样全线下行，其中1年内山东地级市永续、1年内贵州省级非永续、1年内山西区县级非永续、1年内西藏地级市非永续城投债的下行幅度分别达37.3BP、33.2BP、23.1BP和22.7BP。

3. 产业债：

   • 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。
   • 非金融非地产类产业债收益率全线下行，各期限品种下行幅度均在10BP以上，尤其是1年内民企公募品种下行超25BP。
   • 地产债中，除1年内国企公募品种利率上行外，其余品种收益率均下行幅度高于10BP。

4. 金融债：

   • 租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债等品种的估值收益率和利差较高。
   • 金融债收益率普遍下行，其中二永债利率降幅总体大于其他金融债品种，平均下行17.4BP。
   • 租赁债各品种收益率下行幅度大多在10BP左右，一般商金债中国股行3-5年中长端品种平均下行14.5BP。
   • 证券公司债及次级债中，1-2年非永续品种利率下行幅度较大。

关键信息

• 数据来源：中债估值、企业预警通、国金证券研究所。
• 数据说明：
  • 估值收益率计算以个券存量规模为权重。
  • 含权债剩余期限选择为行权前剩余期限。
  • 剔除估值收益率在20%以上的存量券。
  • 数据变动基于本周（2025年4月7日）与上周（2025年3月31日）的对比。
• 图表目录：
  • 图表1：存量信用债加权平均估值收益率
  • 图表2：存量信用债加权平均利差
  • 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动
  • 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动
  • 图表5：公募城投债加权平均估值收益率
  • 图表6：公募城投债加权平均利差
  • 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动
  • 图表8：私募城投债加权平均估值收益率
  • 图表9：私募城投债加权平均利差
  • 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动

风险提示

1. 统计数据失真：由于银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响统计数据结果，从而干扰对交易情绪走向的判断。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，其对债市情绪的影响取决于事件性质及涉及的券种。
3. 政策预期不确定性：经济政策和债市监管政策的颁布可能引起市场配置和交易习惯的变化，需进一步分析政策动向以判断市场影响。

总结

综上所述，截至2025年4月7日，信用债市场整体呈现收益率下行趋势，尤其在非金融非地产类产业债和金融债中表现明显。江浙地区公募城投债收益率较低，而贵州、云南、青海等地的利差较高。此外，部分区域如海南、西藏等的城投债下行幅度较大，需关注其潜在风险。风险提示方面，需警惕统计数据失真、信用事件冲击及政策预期不确定性对市场的影响。