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固定收益市场分析总结

核心内容概述

截至2026年1月12日，固定收益市场整体呈现一定的收益率调整趋势，不同券种和区域的收益率变化差异显著。本文主要分析了城投债、产业债、金融债的估值收益率及利差分布情况，同时指出市场存在的主要风险。

主要观点

城投债

• 估值收益率分布：

  • 江浙两省的公募城投债加权平均估值收益率均低于2.55%；
  • 收益率超过4.5%的城投债集中在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；
  • 广西、云南、甘肃等地利差较高。

• 收益率变动：

  • 与上周相比，多数公募城投债收益率上行；
  • 1-2年品种平均下行约0.7BP，3-5年品种平均下行0.9BP；
  • 下行幅度较大的品种包括：1-2年陕西区县级永续债（-0.7BP）、2-3年新疆区县级非永续债（-0.9BP）、1年内甘肃地级市非永续债（-0.8BP）、1-2年辽宁地级市永续债（-0.7BP）。

• 私募城投债：

  • 上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.95%以下；
  • 收益率高于4%的品种出现在贵州地级市；
  • 除1年内民企私募外，其余私募城投债收益率多数下行；
  • 下行幅度较大的品种包括：1-2年辽宁区县级非永续债（-7.4BP）、1年内陕西区县级永续债（-8.1BP）、1-2年陕西区县级永续债（-7.3BP）、2-3年陕西区县级永续债（-6.1BP）。

产业债

• 估值收益率及利差：

  • 民企地产债和产业债整体高于其他品种；
  • 非金融非地产类产业债收益多数上行，但调整幅度均不足3BP；
  • 地产债收益基本上行，1年内、1-2年国企公募非永续债分别回调6.4BP、4.7BP。

• 主要变化：

  • 1年内国企私募非永续债回调6.4BP；
  • 1-2年国企公募非永续债回调4.7BP。

金融债

• 估值收益率及利差：
  • 城农商行资本补充工具、租赁公司债的估值收益率和利差较高；
  • 超过半数金融债收益率下行；
  • 公募租赁债收益普遍下行，其中2-3年永续债和3-5年非永续债下行约2.7BP；
  • 商金债整体表现低迷，1-2年股份行、城商行品种调整幅度升至2BP以上；
  • 银行次级债成为最受青睐的券种，尤其是2-3年大行、农商行二级资本债及同期限国股行永续债收益下行超过2BP；
  • 证券公司次级永续债收益悉数下行，1-2年品种压降4.4BP，2-3年品种压降2.3BP。

关键信息

估值收益率

利差

风险提示

• 统计数据失真：由于样本限制，部分数据可能不准确；
• 信用事件冲击：信用风险事件可能对债市造成较大影响；
• 政策预期不确定性：政策变动可能对市场产生不可预测的影响。