20250527-国金证券-票息资产热度图谱_2.3_的久期值得拉吗__20页_3mb

截至2025年5月26日，存量信用债估值及利差分布呈现以下特征：

1. 城投债

   • 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均低于25%；贵州地级市及区县级出现收益率超45%的品种，其余区域如广西、云南、甘肃等地利差较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，3-5年品种平均下行66BP，下行幅度较大的包括天津省级、贵州地级市、广西地级市及吉林区县级非永续城投债。
   • 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率低于29%；云南区县级收益率高于45%，贵州、陕西、甘肃等地利差较高。与上周相比，私募城投债中2-3年期限品种下行幅度显著，如内蒙古地级市非永续品种下行233BP，青海区县级非永续品种下行228BP，吉林区县级非永续品种下行225BP，黑龙江地级市非永续品种下行205BP。

2. 产业债

   • 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，除1年内短债收益率上行外，非金融非地产类产业债收益率普遍下行，其中3-5年中长期品种降幅较大。地产债中，1年内民企公募非永续品种收益率调整，但1-2年该品种下行超18BP。

3. 金融债

   • 租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债估值收益率及利差较高。1年内金融短债收益率略有上行，其余期限品种收益率基本下行。具体表现为：
     • 租赁债中1-2年期品种收益率下行均超5BP；
     • 二永债中2-5年期限品种下行幅度较大，城农商行二级资本债（2-3年）下行72BP；
     • 证券公司债及次级债中，3-5年品种收益率下行约4BP。

4. 利差变动

   • 公募城投债：各期限利差整体下行，如江苏省级3-5年利差下降618BP，四川地级市3-5年利差下降607BP。
   • 私募城投债：利差变动以下行为主，如云南区县级利差下降452BP，贵州地级市利差下降394BP。

5. 风险提示

   • 数据统计可能存在失真，因银行间债券交易存在时滞；
   • 信用事件随机性较强，可能对债市情绪产生不同影响；
   • 政策预期不确定性可能改变市场配置和交易惯性，需结合具体政策分析。

总结：整体市场呈现估值收益率下行趋势，城投债区域分化显著，江浙地区表现较好，而云南、贵州、甘肃等地利差较高；产业债中民企地产债仍具溢价，非金融非地产债普遍下行；金融债收益率变动主要受期限影响，城农商行资本债表现相对强势。需关注信用风险、数据可靠性及政策变动对市场的影响。