20251223-国金证券-票息资产热度图谱_2.3_的中短债还有哪些_20页_3mb

报告摘要

本报告分析了截至2025年12月22日的存量信用债估值及利差分布情况，涵盖城投债、产业债、金融债等主要类别。整体来看，信用债市场收益率呈现下行趋势，但不同地区和品种之间的差异显著。主要观点包括收益率分布、利差变化、收益率变动幅度以及潜在风险提示。

收益率分布：公募城投债中，江浙两省的加权平均估值收益率均低于2.6%；贵州地级市及区县级的收益率超过4.5%；广西、云南、甘肃等地利差较高。
收益率变动：与上周相比，公募城投债收益率以小幅下行为主，其中3-5年浙江省级非永续债、2-3年北京省级永续债、1-2年河北省级非永续债、1-2年陕西区县级永续债等品种下行幅度较大。
私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率低于3%；贵州地级市收益率超过4%；广西、云南、甘肃等地利差较高。与上周相比，私募城投债收益率下行的品种多集中在2年以上，其中辽宁区县级非永续债、甘肃省区县级非永续债等下行幅度较大。

估值收益率及利差：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债等品种的估值收益率和利差较高。
收益率变动：各品种收益率基本下行，其中租赁债2-3年品种均值下行5BP；一般商金债各品种利率下行幅度在3BP内；二永债中，2-3年城商行二级资本债平均下行超10BP；证券公司债及次级债中，2-5年非永续债收益率下行幅度较大。

城投债：公募债中，江苏省级非永续债1年以内为1.71%，非永续债为1.67%；浙江省级非永续债1年以内为2.04%，非永续债为1.67%。
非金融非地产产业债（国企）：私募债1年以内为2.13%，非永续债为1.93%；公募债1年以内为1.85%，非永续债为1.75%。
非金融非地产产业债（民企）：私募债3-5年为2.41%，非永续债为2.34%；公募债1年以内为4.71%，非永续债为2.06%。
地产债（国企）：私募债1年以内为2.18%，非永续债为2.05%；公募债1年以内为1.74%，非永续债为2.05%。
金融债：租赁公司债私募债2-3年为2.26%，公募债2-3年为2.10%；银行资本补充债中，国有商业银行2-3年为1.97%，非永续债为1.95%；证券公司次级债公募债2-3年为39.32%，非永续债为22.63%。

城投债：公募债中，江苏省级永续债1年以内为31.61BP，非永续债为23.89BP；浙江省级永续债1年以内为46.98BP，非永续债为17.49BP。
非金融非地产产业债（国企）：私募债1年以内为57.21BP，非永续债为40.07BP；公募债1年以内为31.49BP，非永续债为24.95BP。
非金融非地产产业债（民企）：私募债3-5年为62.07BP，非永续债为58.72BP；公募债1年以内为316.61BP，非永续债为63.68BP。
地产债（国企）：私募债1年以内为66.43BP，非永续债为53.30BP；公募债1年以内为21.78BP，非永续债为53.30BP。
租赁公司债：私募债2-3年为95.85BP，公募债2-3年为55.10BP。
商业银行普通金融债：国有商业银行2-3年为29.90BP，非永续债为19.54BP；股份制商业银行2-3年为36.76BP，非永续债为22.40BP；城市商业银行2-3年为64.28BP，非永续债为43.35BP；农商行2-3年为44.74BP，非永续债为147.04BP。
银行资本补充债：国有商业银行2-3年为29.90BP，非永续债为19.54BP；股份制商业银行2-3年为36.76BP，非永续债为22.40BP；城市商业银行2-3年为71.42BP，非永续债为43.35BP；农商行2-3年为64.78BP，非永续债为147.04BP。
证券公司债：私募债2-3年为49.30BP，公募债2-3年为19.88BP。
证券公司次级债：私募债2-3年为67.12BP，公募债2-3年为39.32BP。