20260303-国金证券-票息资产热度图谱_2.3_还剩多少债_20页_3mb

信用债市场分析总结（截至2026年3月2日）

核心内容概述

本报告分析了截至2026年3月2日的存量信用债估值及利差分布情况，涵盖城投债、产业债、金融债等多个类别，并对各区域及期限的收益率变化进行了详细说明。整体来看，信用债市场呈现一定的下行趋势，尤其在非金融非地产类产业债和地产债中，部分品种收益率显著调整，而金融债则整体下行，但部分品种表现优于其他。

城投债分析

估值收益率

• 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均在2.4%以下，而收益率超过4.5%的城投债主要出现在贵州地级市。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等地的加权平均估值收益率较低，而贵州地级市的收益率超过3.8%。
• 区域差异：广西、云南、甘肃等地的利差较高。

收益率变动

• 公募城投债收益率整体下行，中长端品种表现占优。
• 下行幅度较大的品种包括：1-2年河北省级非永续、1-2年山西省级非永续、3-5年甘肃地级市非永续、3-5年云南省级非永续城投债等。
• 私募城投债收益率降幅均值大于4BP，具体包括：2-3年青海地级市非永续、3-5年青海区县级非永续、1年内贵州省县级非永续、3-5年新疆区县级非永续城投债，分别下行10.8BP、10.3BP、9.5BP和8.9BP。

产业债分析

估值收益率

• 民企产业债和地产债整体估值收益率及利差高于其他品种。
• 非金融非地产类产业债（国企）的收益率在1.79%-2.48%之间。
• 非金融非地产类产业债（民企）的收益率普遍较高，其中1年内民企私募非永续债收益率为5.04%。

收益率变动

• 非金融非地产类产业债（国企）收益率整体下行。
• 非金融非地产类产业债（民企）收益率下行幅度较大，1年内私募非永续债下行13.4BP。
• 地产债中，国企私募债和民企公募债收益率以调整为主，2-3年民企公募非永续品种收益率上行超131.6BP。

金融债分析

估值收益率

• 租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债等品种估值收益率较高。
• 租赁债中1年内永续债收益率下行超5BP。
• 一般商金债各品种收益率全线下行，除农商行品种外，其余品种下行幅度均低于3BP。
• 二永债中股份行、城商行3-5年永续债收益率下行幅度大于4BP。
• 证券公司次级债中，3-5年次级债表现更优。

利差情况

• 金融债整体利差较高，但多数品种利差呈现下行趋势。
• 租赁公司债利差下降幅度较大，其中私募债1年内利差下降2.73BP，公募债1年内利差下降1.77BP。
• 商业银行普通金融债利差整体下行，国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行的利差分别下降2.47BP、2.16BP、1.81BP、1.47BP。
• 银行资本补充债利差也呈现下行趋势，国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行的利差分别下降3.76BP、3.28BP、3.73BP、4.90BP。
• 证券公司债及次级债利差整体下降，其中私募债3-5年次级债利差下降5.49BP，公募债3-5年次级债利差下降4.66BP。

风险提示

1. 数据统计可能存在失真；
2. 信用事件可能对债市造成冲击；
3. 政策预期存在不确定性。

图表说明

• 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（3月2日）；
• 图表2：存量信用债加权平均利差（3月2日）；
• 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（3月2日）；
• 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（3月2日）；
• 图表5：公募城投债加权平均估值收益率（3月2日）；
• 图表6：公募城投债加权平均利差（3月2日）；
• 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（3月2日）；
• 图表8：私募城投债加权平均估值收益率（3月2日）；
• 图表9：私募城投债加权平均利差（3月2日）；
• 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（3月2日）。

数据说明

• 估值收益率：以个券存量规模为权重进行计算；
• 利差计算：以同期限国开债为基准，采用插值法进行剩余期限匹配；
• 特殊说明：部分数据因样本原因可能存在异常，如短期限品种收益率高于长期限品种，非永续品种收益率高于永续品种等。

总结

信用债市场整体呈现下行趋势，其中非金融非地产类产业债和地产债的收益率变动较为显著。城投债中，江浙两省表现较好，而贵州、广西、云南、甘肃等地的利差较高。金融债中，租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债等品种收益率较高，但多数品种利差呈现下降趋势。整体市场仍需关注信用事件及政策变化对债市的影响。