20210314-中国银河-A股策略报告_把握优质公司估值下跌机会_静待市场企稳环境_16页_1mb

A股策略报告总结

核心内容

2021年3月14日发布的A股策略报告指出，当前市场处于牛市后半场，整体估值较高，存在风险释放的可能，不宜对未来的上涨空间抱有过高期望。报告强调了把握优质公司估值下跌机会，静待市场企稳的策略。

主要观点

• 市场表现：本周A股整体下跌，创业板回调较大，前期涨幅较大的机构抱团股估值持续下杀，市场情绪谨慎，北向资金整体净流入。
• 行业表现：电力及公用事业、钢铁、煤炭等板块因政策和价格因素表现较好；国防军工、电子、计算机、农林牧渔等跌幅较大。
• 政策与经济环境：两会顺利闭幕，政府工作报告及“十四五”规划落地，政策导向明确。同时，全球疫情逐步好转，疫苗接种进展顺利。
• 估值与风险：部分核心资产估值已接近历史极值，估值提升是牛市的主要驱动力，但未来难以再复制。报告提醒投资者需提高风险意识，警惕估值过高带来的风险。
• 上涨空间：即使牛市尚未结束，2021年的上涨空间可能不会超过30%，尤其是创业板指数难以长期站稳3600点以上。
• 配置建议：建议关注业绩确定性强、估值不极端的优质公司，如钢铁等限产+涨价行业、出口制造业（如机械）以及部分龙头公司（如光伏、新能源汽车、白酒）。

关键信息

市场下跌分析

1. 投资者情绪短期大幅下降，主要因美国十年期国债上涨、大宗商品涨价接近2011年高点，引发通货膨胀和流动性收紧的担忧。
2. 高估值板块（如核心资产）的估值严重偏离业绩基本面，导致市场调整。
3. 市场整体温度较高，部分行业估值接近历史极值，风险较大。
4. 当前是阶段性风险释放，难以判断是否为系统性熊市的开始，但对未来的上涨空间不宜期待过高。
5. 2021年需更加重视防守，避免过度乐观。

配置建议

• 限产+涨价行业：钢铁、煤炭等板块因政策和价格因素表现较好。
• 中国优势行业：如机械等出口制造业，受益于外国疫情下的需求增长。
• 业绩向好的龙头公司：如光伏、新能源汽车、白酒等，具有下跌机会，未来有望通过业绩增长重新站上高位。

风险提示

• 公募基金赎回：可能导致市场波动。
• 美国国债利率上升：可能对A股估值形成压力。
• 业绩不能兑现：部分行业或公司可能面临业绩不及预期的风险。

市场定位及上涨空间测算

• 市场定位：当前市场整体“高高在上”，部分热门赛道存在过热风险。
• 上涨空间：主要指数的上涨空间可能不会超过30%，创业板指数难以长期站稳3600点以上。
• 历史参考：创业板牛市最多还有4个月，上证指数不是本轮行情的主角，参考意义有限。

三月日历效应

• 行业涨跌幅：三月各行业涨跌幅表现不一，部分行业如医药生物、建筑材料在历史数据中表现较好。
• 解禁影响：至三月底，部分公司面临解禁压力，需关注解禁市值占比高的公司。

附录

• 市场情绪：北向资金小幅净流入，市场情绪整体羸弱。
• 估值分化：全A估值分化较大，部分行业市盈率抬升较快，部分行业市盈率下滑较多。
• 经济数据：中国2月CPI同比下降0.2%，PPI同比上涨1.7%，显示经济复苏但存在压力。
• 融资与信贷：社融、信贷增量均超预期，M2增速较快回升，显示实体经济融资需求旺盛。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越基准20%以上）、谨慎推荐（超越基准10%-20%）、中性（与基准相当）、回避（低于基准10%）。
• 公司评级：推荐（超越平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%）。

风险提示与免责声明

• 风险提示：公募基金赎回、美国国债利率上升、业绩不能兑现等。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断，银河证券不承担由此产生的任何责任。

联系信息

• 分析师：曾万平，中国银河证券研究院策略分析师。
• 联系方式：13520489973，zengwanping_yj@chinastock.com.cn。
• 鸣谢：王新月、实习生李家言。
• 相关研究：3月7日的《2021年政府工作报告》分析，2月21日的流动性微调分析。