20210314-兴业证券-当前市场的十大关键问题_26页_2mb

A股市场分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月A股市场的十大关键问题，涵盖市场估值、基本面、微观结构、行业配置及风险提示等方面，旨在为投资者提供当前市场环境下的投资策略建议。

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主要观点

1. 市场：估值下+基本面上，把握盈利改善较大的方向

• 当前市场面临估值向下、基本面向上的组合。
• 2020年流动性宽松导致估值提升，而2021年流动性边际收紧，市场更应关注盈利改善显著的行业。
• 全球复苏背景下，PPI和工业增加值量价齐升，中上游周期行业有望迎来业绩改善。
• 本轮市场调整已进入后期，参考历史五次“急刹车”，市场短期调整或接近尾声。

2. 微观结构：“明星股”筹码还需时间完成充分换手

• “明星股”交易拥挤，基金重仓股成交额占比一度升至45%，目前回落至38%。
• 换手率超过2%后，股价面临调整压力，需等待换手率回落至1%–1.5%的底部中枢，才能迎来阶段性改善。
• 市场风格已极度分化，需关注风格再平衡带来的机会。

3. 基本面：中美地产周期共振，周期制造+地产后周期

• 美国地产周期处于上半场，房屋供给偏紧，需求旺盛，销售量处于历史高位。
• 中国地产可能由一线城市向二三线城市扩散，带动地产后周期行业（如家电、轻工）需求。
• 美国经济复苏与地产周期相关，美债利率上行可能推动周期制造行业（如化工、有色）表现。

4. 基本面：有PPI胀，没有CPI胀，货币政策不会大收

• 当前PPI上涨，CPI未明显上行，货币政策不会大幅收紧。
• 与2008年相比，2020年货币政策未出现大放水，因此大收的可能性较低。
• PPI环比上升是推动周期股表现的重要因素，化工、煤炭等板块有望受益。

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关键信息

5. 估值：极致的分化，迎接风格再平衡

• 沪深300成分股PE中位数接近30倍，而全部A股PE中位数处于历史较低水平。
• 估值分化明显，但整体趋势可能向收敛发展。
• 2021年Wind一致预测PEG<1的行业和个股较多，体现较高的估值性价比。

6. 行业配置：周期制造+服务业+碳中和

• 周期制造（如化工、有色、机械）受益于PPI上行和全球经济复苏。
• 服务业（如酒店、医美、免税、金融、影视娱乐）在疫情后逐步恢复，具备增长潜力。
• 碳中和主线为长期趋势，相关行业值得关注。

7. 行业配置：PEG<1，中盘股标的50组合

• 选取市值在100–600亿元、且PEG<1的中盘股，作为投资标的。
• 这些股票具备较高的盈利预期和估值性价比，适合当前市场环境。

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风险提示

8. 风险：关注中美复苏错位，美元美债走强，全球资金回流对A股的冲击

• 中国经济复苏早于美国，美元和美债可能阶段性走强，导致全球资金回流美国。
• 中美经济周期差异可能对A股造成一定冲击，但中国资产仍具吸引力。

9. 风险提示：金融防风险、新经济业态监管、中美博弈

• 需关注金融防风险政策对新经济业态和新型垄断企业的潜在影响。
• 可能出现的监管风险对相关企业基本面和投资者预期造成影响。
• 中美博弈可能带来不确定性，需保持警惕。

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行业与板块分析

周期制造

• 化工：MDI、农药、钛白粉等受益于PPI上行和全球复苏。
• 有色：工业金属、贵金属、黄金等可能受益于经济复苏。
• 机械：受益于制造业回暖和地产周期相关需求。

地产后周期

• 轻工制造：如家具、包装印刷等。
• 家电：受益于居民消费习惯变化，需求持续增长。
• 汽车：受益于地产周期和政策支持。

服务业

• 酒店：受益于疫情后复苏。
• 医美：消费升级趋势明显。
• 免税：受益于政策支持和消费复苏。
• 金融：受益于市场稳定和资金回流。
• 航空、航运：受益于经济复苏带来的需求增长。

碳中和

• 新能源：如光伏、风电、新能源车等。
• 环保：受益于政策推动和产业转型。

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估值与盈利分析

沪深300与全部A股估值对比

• 沪深300成分股PE中位数接近30倍，处于历史高位。
• 全部A股PE中位数处于历史较低水平，估值相对便宜。

PEG<1的行业与个股

• 上游原材料：石油开采、煤炭开采等。
• 中游原材料：石油化工、化学原料、钢铁等。
• 中游工业品：通用机械、运输设备等。
• 下游消费品：饲料、畜禽养殖、旅游综合等。
• TMT：传媒、通信设备等。
• 金融：银行、证券、保险等。

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总结

当前市场面临估值下修和基本面向上的组合，应关注盈利改善显著的行业和个股，尤其是中上游周期制造、地产后周期及碳中和相关板块。同时，需留意市场风格再平衡带来的机会，以及微观结构的改善过程。此外，应警惕中美复苏错位和全球资金回流带来的冲击，以及金融防风险政策可能带来的监管风险。