20210314-华安证券-策略周报_反弹动力仍在_宽幅震荡不改_10页_821kb

A股市场总结：反弹动力仍在，宽幅震荡不改

核心内容

本报告指出，尽管A股市场经历了一段时间的下跌调整，但反弹动力仍在，宽幅震荡格局未变。分析师认为，当前市场情绪已有所改善，基本面支撑增强，政策与经济数据的积极表现有助于稳定市场预期，同时美债收益率对A股的中期估值抑制逻辑并不成立。因此，市场有机会迎来超跌反弹。

主要观点

1. 市场反弹动力仍存

• 悲观情绪缓和：基金公司自购、销售平台呼吁理性、监管层稳定市场信心等措施有效缓解了前期市场非理性抛售行为。
• 经济数据超预期：1、2月份社融、信贷、出口等数据均大超预期，表明经济复苏动能强劲，为市场提供基本面支撑。
• 政策支持增强：国内“十四五”规划落地、政府工作报告发布，以及美国1.9万亿美元纾困计划执行，均提振了市场风险偏好。
• 美债收益率影响弱化：过去5轮美债收益率上行周期中，A股并未持续下跌，反而出现过中期上涨，因此美债收益率对A股估值的压制逻辑不成立。

2. 中期宽幅震荡格局未变

• 抑制因素：市场整体估值偏高，行业间估值裂口显著；国内货币政策向正常化回归；美国经济复苏可能引发加息周期，对A股形成压力。
• 支撑因素：经济增长确定性高于2020年；“十四五”规划推进、资本市场改革深化、国企改革加速，为市场提供阶段性支撑。

行业配置建议

1. 自上而下寻找经济驱动力

• 海外复苏周期：关注化工、有色等受益于海外经济复苏的行业。
• 制造业投资改善：受益于内外需拉动的机械设备、生产性行业。
• 消费复苏：航空、旅游、酒店、餐饮、影视等疫后消费复苏相关行业。
• 利率上行受益行业：银行、保险等低估值、业绩改善的板块。

2. 自下而上挖掘高景气低估值细分赛道

• 芯片半导体：供需矛盾显著，大厂提价带动景气度持续上行，新能源车销量增长强劲。
• 军工：业绩确定性强，具备长期增长潜力。

3. “碳中和”概念下的两条受益赛道

• 传统产业升级：如八大高耗能行业，将推动中长期产业改造与国际竞争力提升。
• 新兴产业：新能源车、储能、风电、光电、氢电等新能源产业链相关行业。

关键数据支持

1. 社融与信贷数据

• 2021年2月社融规模：17100亿元，同比增速达96%。
• 新增人民币贷款：13400亿元，同比增速86%。
• 未贴现银行承兑汇票：640亿元，同比增速116%。
• M2同比增速：10.1%，较1月提升0.7个百分点。

2. 出口与净出口数据

• 2月出口同比增速：140%，剔除基数效应后仍强劲。
• 净出口同比增速：剔除基数效应后达796%，为经济提供重要支撑。

3. 通胀与利率数据

• CPI：2月为-0.2%，仍处于低位。
• PPI：2月上涨1.4个百分点至1.7%，但尚未传导至CPI，未形成通胀压力。

市场表现

• 3月第二周涨幅：周期、银行板块涨幅居前。
• 估值分位变化：周期板块估值分位多数提升，军工、纺服、电子板块回落。

风险提示

• 疫情二次冲击
• 中美关系显著恶化
• 经济复苏不及预期
• 政策过早或过快收紧

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不充分或重大不确定性事件无法给出明确评级。

重要声明

本报告由华安证券研究所发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，所用数据均来自市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并提供相关服务，报告内容不得擅自转载或修改，否则承担相应法律责任。