20230804-华创证券-大全能源-688303.SH-2023年半年报点评_硅料产能快速释放_降本增效持续推进_5页_661kb

大全能源2023年半年报点评总结

报告核心信息

• 公司：大全能源（688303）
• 评级：推荐（维持）
• 目标价：4513元（当前价4060元）
• 报告发布日期：2023年8月3日

业绩概况

• 23H1：
  • 营收：9325亿元，同比-42.93%
  • 归母净利：442.6亿元，同比-535.6%
  • 扣非归母净利：442.5亿元，同比-535.6%
  • 归母净利率：4.75%，同比-10.82 pct
• 23Q2：
  • 营收：4468亿元，同比-70.94%
  • 归母净利：151.5亿元，同比-71%
  • 归母净利率：33.91%，同比大幅下滑

产量与产能

• 多晶硅产量：792万吨，同比+18.66%
• 产能情况：
  • 当前总产能：205万吨/年
  • 内蒙古10万吨项目已投产，二期预计2023年底达产
  • 全年产能预计达305万吨，2023Q3产出预计55-57万吨

成本与盈利能力

• 多晶硅单位成本：5136元/公斤，同比-18.66%
• 节能措施：自主研发分级能量回收系统，综合能耗降低163%
• 原材料自供：包头15万吨高纯工业硅项目预计2023Q3投产，推动原材料成本优化

产品结构与市场趋势

• N型硅料批量出货：市场价差约102元/kg，未来有望溢价
• 半导体级硅料：
  • 一期1000吨项目预计2023Q3投产
  • 作为利润增长点方向之一

投资建议

• 调降盈利预测：
  • 2023归母净利润：60.29亿元（调整原值19.43/14.23亿）
  • PE：14倍
• 估值：参考可比公司给予16x PE，维持“推荐”评级

风险提示

• 光伏装机需求低于预期
• 新产能进度不达预期
• 产品价格竞争加剧
• 原材料价格波动