20180502-中泰证券-食品饮料周报（第18周）_白酒_啤酒开盖有奖_食品异彩纷呈_12页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告由中泰证券分析师范劲松发布，对食品饮料行业进行分析，并给出“增持”评级。报告重点分析了白酒、啤酒和食品板块的表现，强调了行业增长趋势、公司业绩预期及投资策略。

主要观点

白酒板块

• 2017年白酒行业收入增长28.06%，净利润增长43.45%，板块增长势头强劲。
• 18Q1收入增长27.98%，净利润增长37.53%，高端酒增长显著，增速均在30%以上。
• 高端酒（如贵州茅台、泸州老窖、五粮液）持续稳健增长，估值回落至23倍以下，建议长期配置。
• 二三线酒企（如口子窖、古井贡酒、洋河股份）业绩边际加速，主要受益于区域次高端产品爆发增长和渠道下沉。

啤酒板块

• 行业已开启新一轮成长周期，利润有望加速释放。
• 2017年啤酒行业收入增长2.7%，18Q1产量同比增长1.3%，边际改善开始体现。
• 2-3季度为啤酒消费旺季，提价效应有望凸显，世界杯营销窗口期将加速渠道动销。
• 企业受益顺序为：华润啤酒 > 百威英博 > 青岛啤酒 > 重庆啤酒 > 燕京啤酒 > 珠江啤酒。

食品类板块

• 大众品继续聚焦细分行业龙头，如海天味业、中炬高新、绝味食品。
• 伊利股份市占率持续提升，但短期受费用投入影响，扣非利润增速低于预期。
• 食品安全事件风险是重要关注点，可能对行业造成毁灭性打击。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：90家
• 行业总市值：2454678.05亿元
• 行业流通市值：2238277.27亿元

投资组合

• 2018年4月组合：贵州茅台、泸州老窖、洋河股份，组合收益率2.30%，领先上证综指5.04%。
• 2018年5月组合：口子窖、贵州茅台、洋河股份。

公司分析

• 口子窖：
  • 18Q1收入增长21.02%，净利润增长37.20%。
  • 毛利率提升，销售费用率下降，净利率提高。
  • 省内市场持续下沉，省外增速加快，公司估值有望修复。
• 洋河股份：
  • 18Q1收入增长25.68%，净利润增长26.69%。
  • 毛利率和净利率稳步提升，品牌力增强。
  • 预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。
• 泸州老窖：
  • 18Q1收入增长26.20%，净利润增长51.86%。
  • 毛利率和净利率显著提升，预收账款增长反映渠道需求旺盛。
  • 品牌营销能力突出，机制灵活，未来有望重回行业前三。
• 青岛啤酒：
  • 18Q1收入增长3.01%，净利润增长15.16%。
  • 主品牌销量回升，高端产品表现良好。
  • 二季度提价效应有望显现，维持“买入”评级。
• 舍得酒业：
  • 18Q1收入增长21.95%，净利润增长102.55%。
  • 产品结构上移，毛利率和净利率显著提升。
  • 聚焦中高档酒，未来2-3年盈利能力有望持续提升。

投资策略

• 白酒：重点推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液；同时重视二三线酒企（如口子窖、古井贡酒、洋河股份）的业绩加速。
• 啤酒：关注华润、百威英博、青岛啤酒等，受益于行业集中度提升和提价效应。
• 食品：重点推荐海天味业、中炬高新、绝味食品，同时关注伊利股份和蒙牛乳业。

风险提示

• 三公消费限制力度加大：可能对白酒等酒类消费造成影响。
• 消费升级进程放缓：消费者偏好差异可能导致某些品类增长不及预期。
• 食品安全事件：如三聚氰胺、白酒塑化剂等，可能对行业造成重大打击。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告信息可能涉及公司证券持有情况，不构成私人咨询建议。