20170326-东吴证券-食品饮料周报_首推白云山_关注啤酒持有名优白酒_17页_1mb

首推白云山，关注啤酒持有名优白酒

核心内容

本报告主要聚焦于食品饮料行业的投资分析，重点推荐白云山，并关注青岛啤酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、水井坊、古越龙山等公司。同时，提示投资者关注行业动态及风险因素，如经济下滑对白酒需求的影响。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上周沪深300指数上涨 $0.2%$，食品饮料行业上涨 $2.4%$，其中乳品板块涨幅最大，达 $3.4%$。
• 上周涨幅排名前的个股包括绝味食品（61.0%）、伊力特（11.5%）、来伊份（10.3%）、百洋股份（10.0%）、龙大肉食（8.6%）等。
• 涨幅排名后的个股包括星河生物（-5.2%）、沱牌舍得（-5.1%）、安记食品（-5.1%）等。

2. 重点推荐个股

• 核心推荐：白云山（600332），市场预期差大，三年看一倍空间，凉茶板块净利率回升至 $20%$，金戈十亿规模 $35%$ 净利率，公司拥有140亿现金，估值17年17倍，一季报是关键催化剂。
• 推荐：洋河股份（002304）、泸州老窖（600199）、古井贡酒（000596）、水井坊（600600）、青岛啤酒（600600）、古越龙山（600059）。
• 关注：沱牌舍得（600702）、伊利股份（600887）、贝因美（002570）、恒顺醋业（600305）。

3. 白酒行业观点

• 茅台：年内或还有 $10%+$ 的上涨空间，大概率市值新高。
• 次高端：将全面复苏，未来两年收入增长 $10%+$，利润增长超过 $15%+$ 的公司主要来自“内部结构升级明显，费用使用高效”的标的。
• 重点推荐：洋河股份（高端酒放量+提价+估值修复）、泸州老窖（16年1573发货量恢复到近年来新高）。
• 高估值高增长：水井坊（17年40xPE）、沱牌舍得（17年估值超过50x）。
• 国改主题：山西汾酒、伊力特等个股靴子落地，重点观察业绩是否兑现。

4. 风险提示

• 经济下滑对白酒需求的影响超预期。

关键信息

行业数据跟踪

• 原奶价格：3.53元/公斤，月环比 $-0.3%$，同比 $-0.8%$。
• 生猪价格：周环比 $+0.6%$，同比 $-16.7%$。
• 进口大麦：数量月环比 $+20.9%$，单价月环比 $-1.6%$。
• 进口啤酒：数量月环比 $-4.8%$，单价月环比 $-2.5%$。

重要行业新闻

1. GDT184次拍卖全脂奶粉：价格反弹上涨 $2.9%$，中国港口到岸价为23800元/吨，折合原料奶为2.8元/公斤。
2. 五粮液集团人事确定：李曙光任党委书记、董事长，开启“李曙光时代”。
3. 2016年进口啤酒：全年进口总量64.64万千升，同比增长约 $20%$，进口金额约44亿元，同比增长 $23.3%$。
4. 2017年2月进口奶粉：数量增加 $39.4%$，进口额增长 $68.6%$，平均价格为2945美元/吨，同比增长 $20.9%$。

结构与建议

• 市场结构升级：未来行业进入量跌价升格局，结构升级快、营销能力强的公司更具竞争力。
• 关注混改与股权转让：青岛啤酒的股权转让相当于二次混改，吨净利和吨市值还有 $30%+$ 空间。
• 行业催化剂：货币超发、房地产+基建刺激、茅台出厂价/居民可支配收入处于历史底部、白酒国企改革是当前行情的四大催化剂。

总结

本报告强调在当前市场环境下，食品饮料行业整体表现良好，尤其乳品板块涨幅显著。重点推荐白云山，认为其具备较大的市场预期差和增长潜力。同时，关注青岛啤酒的混改机会，以及洋河股份、泸州老窖等白酒企业因结构升级带来的增长空间。建议投资者持有名优白酒，关注茅台和五粮液的批价走势及行业变化，同时警惕经济下滑对白酒需求的潜在影响。