_风起通胀_系列报告十_菜价有望对今年通胀形成有力支撑_6页_752kb

2018年菜价对通胀的影响分析总结

核心内容

本报告分析了2018年2-4月鲜菜价格对CPI的影响，认为菜价上涨将成为带动整体通胀上行的主要因素。报告指出，2018年2月鲜菜CPI同比有望由负转正，对整体通胀形成有力支撑，预计全年CPI中枢将维持在+2.5%左右。

主要观点

• 菜价是通胀关键驱动因素：鲜菜价格波动对CPI影响显著，尤其是叶子菜、瓜类和茄果类鲜菜，其价格具有明显的季节性波动。
• 2018年2月菜价有望转正：受春节错位、北方冬储菜库存较高、南方供给充足等因素影响，预计2月鲜菜CPI同比将由负转正。
• 温和通胀可能成为宏观投资主线：在食品价格上行、非食品价格稳定的背景下，2月CPI有望显著回升，全年温和通胀格局可能形成。

关键信息

鲜菜价格波动的主要影响因素

• 季节性影响：叶子菜、瓜类和茄果类鲜菜价格具有明显的季节性，每年春节过后到年中持续回落，二季度末至7/8月降至最低，年中至春节前后回升。
• 储藏与运输影响：萝卜土豆类价格周期性较弱，因其便于储藏；葱姜蒜价格波动可能受资金投机、经销商囤货等因素影响。
• 历史案例：2004~05年、2009~11年、2014~15年间，葱姜蒜价格受资金炒作影响维持高位。

2017年2-4月菜价同比大幅下跌的原因

1. 春节错位：2017年春节在1月下旬，导致2-4月菜价缺乏需求支撑。
2. 北方冬储菜库存高：2016年初寒冷天气导致鲜菜供给不足，库存较高。
3. 南方洪灾影响：2016年夏季南方洪灾延后了部分鲜菜的种植周期，导致2017年2-3月供给充足。
4. 资金炒作影响：2016年上半年葱姜蒜价格因资金炒作而上涨，后期受监管和种植面积增加影响价格回调。

2018年2月鲜菜价格走势预测

• 气温因素：2018年2月全国重点城市平均气温为2.9℃，为2008年以来倒数第四低温，预计鲜菜CPI环比涨幅接近2010/2011年水平。
• 农业部高频数据：截至2月26日，农业部监测鲜菜均价环比上涨17.1%，同比有望由负转正。
• 翘尾因素：2018年2-3月鲜菜CPI翘尾因素对同比增速的负向拖累将明显收窄，4-7月有望由负转正。

CPI走势预测

• 2月CPI预测：预计2月CPI环比上涨+1.1%，同比增速回升至+2.7%。
• 全年通胀中枢：维持全年CPI中枢为+2.5%的中性预测不变。

风险提示

• 鲜菜CPI上行超预期：可能对货币政策调控带来压力。
• 统计局与农业部数据口径差异：需关注统计局公布的鲜菜CPI上行速度是否超预期。
• 春节与天气因素影响：可能使食品CPI超预期上行，进而影响通胀中枢。

图表参考

• 图表2：猪肉、鲜菜、鲜果对CPI当月涨幅的拉动
• 图表3：2016年3月是多类菜价高点，高基数使得菜价同比跌幅较大
• 图表4：各类鲜菜价格同比涨幅
• 图表5：2007~2017年12月份全国重点城市平均气温，与食品价格环比涨幅的对比
• 图表6：2008~2018年1月份全国重点城市平均气温，与食品价格环比涨幅的对比
• 图表7：2008~2018年2月份全国重点城市平均气温，与食品价格环比涨幅的对比
• 图表8：高频数据监测和鲜菜CPI的对比
• 图表9：2018年2-4月鲜菜CPI的基数将较1月明显回落，鲜菜CPI同比有望转正