《乘风破浪3》开播，业绩估值双重向好总结
核心内容概述
《乘风破浪第三季》于2022年5月20日正式上线，开播数据亮眼，首日播放量达1.36亿，正片播放市占率为36.3%，均优于前两季。此外，音乐综艺《声生不息》自4月24日上线以来，累计播放量已超14亿，首日平均播放量超过去年同期的《姐姐2》。综N代节目持续表现强劲，显示出芒果TV在内容创作和品牌影响力方面的强大实力。公司基本面和政策面双重向好，预计2022-2024年EPS分别为1.32元、1.59元、1.78元，对应PE分别为27倍、22倍、20倍，公司维持“买入”投资评级。
主要观点
- 综N代表现强劲：《乘风破浪3》首日播放量和市占率均高于前两季，展现出强大的观众吸引力和品牌号召力。公司综N代节目在内容创新和IP延续方面表现突出，为后续周边活动和广告招商打下坚实基础。
- 爆款综艺持续输出：《声生不息》作为新晋综艺，热度持续上升，首日播放量远超同期节目，证明芒果TV在综艺内容生产方面具有持续性输出能力。
- 业绩与估值向好：受疫情和节目排播影响，部分节目延后上线，预计2022年Q2及下半年业绩将出现反向增长。公司估值指标（如PE、PB）呈下降趋势，反映出市场对其未来增长的预期。
- 政策利好：四月底政治局会议提出促进平台经济健康发展，芒果TV作为A股核心受益股，有望享受互联网平台估值整体提升的红利。
- 财务表现稳健：公司营业收入和净利润预计持续增长，毛利率保持稳定，ROE逐步提升，盈利能力增强。
关键信息
节目表现
- 《乘风破浪3》：首日播放量1.36亿，市占率36.3%，优于《姐姐1》（1.22亿；13.8%）和《姐姐2》（1.21亿；18.3%）。
- 《声生不息》：累计播放量超14亿，首日平均播放量1.3亿，远超去年同期的《姐姐2》（0.7亿）。
业绩预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
15355.86 |
17827.83 |
20586.23 |
23393.63 |
| 净利润（百万元） |
2114.09 |
2473.56 |
2969.77 |
3322.27 |
| 每股收益（EPS） |
1.13 |
1.32 |
1.59 |
1.78 |
估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
31 |
27 |
22 |
20 |
| PB |
3.88 |
3.46 |
3.06 |
2.72 |
财务分析指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
35.49% |
35.08% |
36.84% |
36.44% |
| 净利率 |
13.77% |
13.88% |
14.43% |
14.20% |
| ROE |
12.44% |
12.99% |
13.80% |
13.70% |
| ROIC |
27.69% |
33.36% |
51.90% |
84.99% |
风险提示
- 产品效果不及预期
- 国家政策调整
- 小芒电商发展不及预期
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司拥有丰富的产品线，宏观经济稳增长对广告业务负面影响逐步消退，小芒电商步入正轨，具备良好的增长潜力和市场表现。
公司基础数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（亿股） |
18.71 |
| 流通A股（亿股） |
10.22 |
| 总市值（亿元） |
671.59 |
| 资产总计（亿元） |
261.53 |
| 每股净资产（元） |
9.00 |
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投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
