20181225-东方证券-芒果超媒-300413.SZ-全媒体融合发展_构建芒果生态优势_41页_1mb

全媒体融合发展，构建芒果生态优势总结

核心内容

芒果超媒作为湖南广电媒体融合的重要成果，通过整合快乐购、快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐等资产，实现了从传统媒体向新媒体的转型。公司业务涵盖新媒体互动娱乐内容制作、新媒体平台运营及媒体零售全产业链，成为湖南广电旗下唯一上市平台和A股市场唯一视频网站标的。

芒果TV作为湖南广电的新媒体平台，依托湖南卫视优质内容资源，持续提升用户规模和用户粘性。快乐阳光作为湖南台视频新媒体唯一经营平台，内容资源全面倾斜，综艺与自制剧内容储备丰富，2019年计划发布百部综艺剧集。此外，其他泛娱乐资产协同效应显著，覆盖影视剧、游戏、综艺、音乐、艺人经纪等领域，形成完整的全媒体产业链布局。

主要观点

• 用户增长：2018年9月，芒果TV MAU约1.04亿，同比增长27.5%，用户规模持续扩大。
• 内容优势：芒果TV凭借湖南卫视内容资源，综艺内容优势突出，自制内容质量高，播放量排名靠前。
• 商业模式创新：公司聚焦细分市场，通过IP化、粉丝化拓宽变现渠道，内容成本更低，率先走出“烧钱”魔咒。
• 财务表现：预计公司2018-2020年EPS分别为1.08、1.36和1.74，目标价42.77元，首次覆盖并给予“增持”评级。
• 盈利预测：公司营业收入和营业利润快速增长，2018年同比增长263.1%和1765.8%，净利润增长显著，2018年同比增长1374.4%。

关键信息

财务预测

投资建议

• 目标价格：42.77元
• 投资评级：首次覆盖并给予“增持”评级
• 股价表现：2018年12月24日股价37.53元，52周最高价45.20元，最低价27.75元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业监管风险
• 折旧摊销政策对公司盈利的影响
• 业绩不达预期风险

芒果TV发展情况

• 用户规模：2018年9月MAU达1.04亿，同比增长27.5%
• 内容储备：2019年计划推出多档综艺，如《明星大侦探5》、《妻子的浪漫旅行2》等，内容矩阵更加全面
• 内容优势：综艺播放量占比高，自制内容质量高，形成品牌效应
• 监管适应力：与湖南广电监管尺度一致，适应政策变化

行业趋势

• 用户行为：观众从电视端向网络端转移，2018年9月在线视频用户规模达10.6亿，同比增长26%
• 市场规模：2017年在线视频市场规模952.3亿元，预计2020年将超过1550亿元
• 竞争格局：BAT持续领跑，芒果TV进入二线阵营，MAU约1.04亿

芒果TV竞争资源及优势

• 内容资源：湖南卫视优质内容资源全面倾斜，综艺和自制剧内容储备丰富
• 团队优势：拥有专业制作团队，支持芒果TV内容创作
• 监管尺度：与湖南广电一致，适应政策变化
• 商业模式：通过自制内容打造平台标签，内容成本更低，率先走出“烧钱”魔咒

业务结构

• 新媒体互动娱乐内容制作：包括影视剧及综艺节目制作、艺人经纪、游戏及IP内容互动营销
• 新媒体平台运营：主要由快乐阳光负责，包括互联网视频业务和运营商服务
• 媒体零售：涵盖家庭消费、社交电商、消费金融等业务

芒果TV版权库构成

网络视听节目监管政策

未来展望

• 内容矩阵：围绕“脑力开发、心智成长、新型婚恋、代际情感、关爱社会、美好生活、人文品德、大型活动”八大题材完善产品矩阵
• 品牌建设：通过综艺和自制剧打造品牌效应，提升平台影响力
• 市场拓展：继续扩大用户规模，提高用户粘性，探索更多变现渠道

结论

芒果超媒通过全媒体融合发展，构建了独特的芒果生态优势，具备内容、团队及股东等多层面的竞争优势。公司财务表现强劲，盈利预测积极，投资建议为“增持”。尽管面临行业竞争和监管风险，但其内容资源和商业模式创新为其提供了良好的发展基础。