20220318-东北证券-平安好医生-01833.HK-战略2.0持续深化_打造全新商业及盈利模式_4页_677kb

平安好医生（01833.HK）总结

核心内容概述

平安好医生是一家专注于医疗服务和健康服务的港股上市公司，其战略转型已进入“战略2.0”阶段，旨在打造新的商业及盈利模式。公司通过整合线上线下资源，提升服务能力，并逐步向高附加值的医疗服务业务倾斜，以实现长期盈利增长。

主要观点

战略转型

• 业务重组：2021年公司对业务进行重组，将原线上医疗和健康商城的药品销售归入医疗服务部，其余业务归入健康服务部。
• 重点发展医疗服务：医疗服务部收入增长显著，2021年实现收入22.88亿元，同比增长8%，毛利率达36.1%，主要得益于药品销售业务的扩张。
• 健康服务部收入增长：健康服务部收入为50.46亿元，同比增长6.3%，主要受益于用户来源的拓宽和健康器械、保健品、消费医疗等业务的稳健增长。
• 盈利预测：由于战略转型，公司预计2022-2024年归母净利润分别为-10.86亿元、-3.85亿元、-0.33亿元，盈利预期有所改善，但整体仍为亏损状态。

业务模式与发展方向

• 线上问诊全面付费制：公司推行线上问诊全面付费，旨在吸引高质量用户，长期提升用户留存和消费转化。
• 企业客户拓展：公司已累计服务520个企业，覆盖超过百万名员工及客户，未来还将推出家庭医生增值会员服务，进一步增强用户粘性。
• 整合资源能力：依托平安集团的技术支持和金融获客渠道，公司具备强大的资源整合能力，推动健康服务闭环的构建。

关键信息

财务表现

• 2021年总收入：73.34亿元，同比增长6.8%。
• 2021年整体毛利率：23.3%，同比下降3.9%。
• 2021年净亏损：15.39亿元，同比下降61.85%。
• 2022年预测收入：80.44亿元，同比增长9.7%。
• 2022年预测归母净利润：-10.86亿元，同比下降29.4%。
• 2023年预测归母净利润：-3.85亿元，同比下降64.5%。
• 2024年预测归母净利润：-0.33亿元，同比下降91.4%。

股票信息

• 当前股价（2022/03/17）：19.70港元。
• 6个月目标价：22港元。
• 12个月股价区间：15.74~103.30港元。
• 总市值：22,247.84百万港元。
• 日均成交量：22百万股。

估值与财务指标

• 市盈率（P/E）：2021年为-21.15，2022年为-20.49，2023年为-57.73，2024年为-667.42。
• 市净率（P/B）：2021年为2.31，2022年为1.71，2023年为1.77，2024年为1.77。
• 毛利率：2021年为23.3%，预计2022-2024年将逐步提升至33.8%。
• 净利率：2021年为-21.0%，预计2022-2024年将改善至-0.3%。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为-10.9%，预计2022-2024年将逐步下降至-0.3%。

风险提示

• 政策风险：行业监管政策可能对公司业务造成影响。
• 疫情恢复不及预期：疫情对线下医疗服务的影响可能延续。
• 战略升级效果不及预期：战略转型可能面临执行和市场接受度的挑战。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司战略转型聚焦高毛利率的医疗服务业务，未来有望提升盈利能力，且依托平安集团资源，具备长期发展优势。

研究团队简介

• 分析师：刘宇腾，东北证券研究所，中国人民大学经济学硕士，2021年加入东北证券。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告结论反映分析师真实观点，未受第三方影响。