20231027-安信证券-中国中免-601888.SH-销售稳步增长_盈利能力持续改善_5页_766kb

报告总结

公司表现

本报告分析中国中免（601888SH）的业绩表现，显示销售稳步增长，盈利能力持续改善。

2023年Q1-Q3关键数据

• 公司2023Q1-Q3实现营业收入50837亿元，同比增长29.14%。
• 归母净利润5206亿元，同比增长124.9%。
• 2023Q3单季度收入14979亿元，同比增长27.87%。
• 归母净利润1341亿元，同比增长942.9%。
• 毛利率显著上升至34.46%，同比增长9.77个百分点。
• 研发费用率为0.01%，管理费用率稳定。

简要分析

• Q3毛利率改善得益于统一价格策略、优化促销和品类结构。
• 销售费用率增加，主要由于机场客流恢复和租赁费用上升。
• 新项目进展顺利，如三亚凤凰机场免税店二期开业。
• 优化商品采购和会员体系，截至2023年中免会员超3000万。

投资建议

• 维持增持-A评级，2023年目标价为102.20元。
• 预测2023-2025年归母净利润年增率分别为40.11%、31.78%、27.62%。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 免税政策变化风险。
• 出境游分流消费风险。
• 免税市场竞争加剧风险。