20210316-西部证券-湘佳股份-002982.SZ-2020年年报点评_渠道开拓助冰鲜销量高增_活禽价格低迷拖累业绩_7页_377kb

湘佳股份2020年年报点评总结

核心内容

湘佳股份（002982.SZ）2020年实现营业收入21.90亿元，同比增长16.60%；归母净利润1.74亿元，同比下滑23.19%。其中，第四季度营收6.54亿元，同比增长15.54%，环比增长19.56%；但归母净利润为-0.05亿元，同比下滑109.22%。公司业绩下滑主要受冰鲜业务利润不及预期和活禽业务亏损拖累。

主要观点

冰鲜业务表现

• 冰鲜销售量大幅提升：全年销售6.39万吨，同比增长47.38%。
• 冰鲜销售收入增长：全年销售收入15.87亿元，同比增长34.55%。
• 冰鲜收入占比提升至72.48%，成为公司主要收入来源。
• 冰鲜销售均价下降8.7个百分点至24.83元/公斤，营业成本上升6.1个百分点至15.34元/公斤，毛利率下降8.6个百分点至38.2%。
• 冰鲜业务盈利约2.3亿元，其中第四季度基本实现盈亏平衡。

活禽业务表现

• 活禽销量同比下降3.70%，销售收入下降17.50%。
• 销售均价10.21元/公斤，同比下降18.77%。
• 活禽营业成本上升7.7%至10.70元/公斤，预计全年亏损约0.5亿元。
• 活禽价格低迷主要受黄羽肉鸡供过于求及疫情后消费需求回落影响。

关键信息

增长驱动因素

• 冰鲜业务销售网络快速扩张，新增陕西、广西、辽宁市场，山东泰淼公司投入营运。
• 新零售渠道占比提升至60%左右，推动冰鲜销量增长。

未来展望

• 2021年黄鸡价格有望好转，活禽业务盈利预计改善。
• 冰鲜业务在消费增长和销售网络扩张支撑下，预计持续增长。

盈利预测

投资评级

• 维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 疫情风险：可能对畜牧养殖业造成经济损失。
• 食品安全风险：产品问题将影响公司形象。
• 产品价格波动风险：受市场供需、疫情、饲料成本等因素影响。
• 开店不及预期风险：影响销售网络扩张进度。

财务指标概览

盈利能力

• 毛利率：2020年27.8%，2021E-2023E分别为28.1%、31.2%、33.1%。
• 营业利润率：2020年8.3%，2021E-2023E分别为9.9%、13.5%、15.4%。
• 销售净利率：2020年7.8%，2021E-2023E分别为9.4%、12.9%、14.7%。
• ROE：2020年14.5%，2021E-2023E分别为14.2%、19.4%、21.1%。

成长能力

• 营业收入增长率：2020年16.6%，2021E-2023E分别为15.3%、18.6%、17.1%。
• 归母净利润增长率：2020年-25.2%，2021E-2023E分别为40.1%、62.7%、33.3%。

偿债能力

• 资产负债率：2020年31.3%，2021E-2023E分别为26.6%、25.0%、23.4%。
• 流动比率：2020年2.53，2021E-2023E分别为2.53、2.81、3.10。
• 速动比率：2020年1.59，2021E-2023E分别为1.95、2.21、2.50。

估值数据

结论

湘佳股份2020年在冰鲜业务快速增长的推动下，整体营收保持稳定增长，但受售价下降和折旧摊销影响，净利润下滑。活禽业务因价格低迷和成本上升导致亏损。尽管如此，公司销售网络扩张和新零售渠道发展为冰鲜业务提供了增长动力，2021年有望迎来业绩好转。公司未来盈利能力和估值水平均有望提升，维持“买入”评级。