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湘佳股份（002982.SZ）2022年03月23日点评报告总结

核心内容

湘佳股份在2021年全年实现营收30.06亿元，同比增长37.26%。其中，冷鲜、活禽业务分别贡献收入18.26亿元和7.61亿元，同比增长15.04%和52.76%。然而，公司归母净利润仅为0.26亿元，同比下降85.28%；扣非后归母净利润0.09亿元，同比下降94.51%。2021年第四季度，公司业绩显著改善，营收同比增长25.29%，归母净利润同比增长779.68%，扣非后归母净利润同比增长1195.17%。

主要观点

1. 业务表现

• 冷鲜业务：销量增长显著，全年销售冰鲜产品76077.85吨，同比增长22.22%。但因价格下行，冷鲜业务毛利率同比下降13.21个百分点，仅为25.01%。
• 活禽业务：销量同比增长36.04%，但因成本高企，毛利率为-1.45%，处于亏损状态。
• 黄羽鸡价格波动：2021年黄羽鸡价格呈现“前高-中低-后高”走势，行业均价约为7.08元/kg。随着行业产能逐步去化，2022年黄鸡价格有望上行，从而提升公司毛利率。

2. 未来发展

• 市场开发：公司持续拓展冷鲜市场，尤其在东三省地区加快门店布局，推动冰鲜产品销量增长。
• 多元化布局：设立子公司进入熟食及预制菜领域，为公司转型升级奠定基础。
• 生猪养殖项目：公司正在推进1万头种猪、20万头商品猪及年屠宰100万头生猪的项目，预计2022年陆续投产，有望为公司带来新的业绩增长点。

关键信息

财务预测

投资建议

公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头，冷鲜肉禽业务稳健发展，未来随着黄鸡价格回升及生猪养殖项目投产，公司业绩有望持续改善。预计2022-2023年EPS分别为1.57元、5.71元，对应PE分别为26倍、7倍。

风险提示

1. 动物疫病与自然灾害的风险
2. 原材料供应及价格波动的风险
3. 肉禽价格波动的风险
4. 政策变化的风险
5. 食品安全的风险

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 教育背景：南京大学管理学硕士
• 工作经验：2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，具备六年证券行业研究经验，擅长行业分析与选股。
• 荣誉：曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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