20210316-开源证券-湘佳股份-002982.SZ-公司信息更新报告_冰鲜产品营收占比提升_跨周期盈利能力显现_4页_819kb

湘佳股份（002982.SZ）总结报告

核心内容

湘佳股份（002982.SZ）作为国内黄羽肉鸡冰鲜产品行业龙头，在2020年表现出强劲的增长势头，尤其是在冰鲜产品营收占比提升方面。公司通过加快冰鲜禽肉市场开拓，成功应对了疫情及活禽市场低迷的影响，实现了业务的稳步发展。

主要观点

• 冰鲜产品营收占比提升：2020年公司冰鲜产品销售收入达到15.87亿元，同比增长34.55%，占总营收的72.48%，较上年提升9.66个百分点。
• 跨周期盈利能力显现：随着冰鲜产品营收占比的增加，公司盈利能力增强，预计2021-2023年归母净利润分别为3.14亿元、3.98亿元和4.87亿元，EPS分别为3.08元、3.91元和4.78元，PE分别为18.1倍、14.3倍和11.7倍，维持“买入”评级。
• 销售网络持续扩张：公司销售网络已覆盖全国22个省市区，建立了完善的冷链物流配送体系，特别是在长江沿线及京珠高速沿线地区，业务拓展速度加快。
• 与大型零售渠道合作紧密：公司与国内大型零售KA及新零售巨头保持战略合作，有助于进一步拓展市场。
• 生猪业务布局：公司于2020年开始布局生猪产业，涵盖种猪养殖、商品猪养殖及生猪屠宰和深加工项目，预计将进一步丰富冰鲜产品线，提升冰鲜产品营收占比。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

营收与利润变化

• 营业收入：2020年同比增长16.6%，预计2021-2023年分别增长25.1%、18.8%和14.0%。
• 归母净利润：2020年同比下滑23.2%，但预计2021-2023年将分别增长80.0%、26.9%和22.2%。
• 净利润：2020年为1.7亿元，预计2021-2023年分别为3.14亿元、3.99亿元和4.87亿元。

资产负债情况

• 资产负债率：2020年为31.3%，预计2021-2023年分别为47.8%、46.5%和41.9%。
• 流动比率：2020年为2.1，预计2021-2023年分别为1.2、1.1和1.2。
• 速动比率：2020年为1.5，预计2021-2023年分别为1.0、0.9和1.0。
• 总资产周转率：2020年为1.2，预计2021-2023年分别为0.9、0.8和0.9。

现金流量

• 经营活动现金流：2020年为16.1亿元，预计2021-2023年分别为32.5亿元、50.0亿元和59.2亿元。
• 投资活动现金流：2020年为-43.8亿元，预计2021-2023年分别为-58.5亿元、-33.2亿元和-29.3亿元。
• 筹资活动现金流：2020年为74.7亿元，预计2021-2023年分别为101.7亿元、-27.4亿元和-29.2亿元。

风险提示

• 黄羽鸡行业景气度下行
• 公司养殖产能及自屠比例提升不及预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，结果可能因不同假设而出现显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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分析师承诺

分析师保证本报告内容基于其个人判断，与报酬无直接或间接关系。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

附注

本报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。客户需自行承担使用本报告的风险。