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湘佳股份（002982.SZ）总结：冰鲜销量增长强劲，盈利承压

核心内容概述

湘佳股份（002982.SZ）是一家专注于食品加工领域的公司，尤其在冰鲜禽肉制品市场表现突出。尽管公司冰鲜业务销量增长显著，但受促销力度加大、原材料成本上升等因素影响，毛利率和净利率均出现下滑，导致盈利承压。公司当前的盈利预测被下调，投资评级也相应调整为“增持”。

主要观点

• 冰鲜业务表现亮眼：2021年H1公司冰鲜产品收入达8.38亿元，同比增长13.92%。销量增长超过40%，主要得益于市场拓展和促销活动。
• 销售单价下降：冰鲜产品销售均价同比下降，主要由于促销活动、疫情后基数偏高、渠道结构变化（新零售及其他渠道占比上升）。
• 毛利率下滑显著：2021年H1冰鲜毛利率同比下降29.03个百分点至22.60%，导致公司整体销售毛利率下降18.48个百分点至17.28%。
• 活禽业务回暖：活禽业务收入增长67.88%，销量增长近50%，均价上涨10%以上，毛利率同比提升11.81个百分点至3.90%。
• 其他业务快速增长：其他主营业务收入同比增长332.82%，主要得益于新增子公司三尖农牧的商品蛋及蛋禽销售增长。
• 盈利预测调整：公司2021-2023年收入预测分别为29.50亿元、36.54亿元、43.04亿元，归母净利润分别为0.56亿元、2.03亿元、3.11亿元，较原预测大幅下调。
• 投资评级调整：公司被下调至“增持”评级，反映其盈利能力受到冰鲜行业竞争加剧、成本上升和费用投入增加的负面影响。
• 估值变化：2021年EPS为0.55元，对应PE为67倍；2022年EPS为1.99元，对应PE为18倍；2023年EPS为3.05元，对应PE为12倍。

关键信息

财务表现（2021年H1）

• 收入：13.95亿元，同比增长41.13%。
• 归母净利润：-0.05亿元，同比下降103.61%。
• 扣非后归母净利润：-0.15亿元，同比下降111.30%。
• 销售净利率：下降14.35个百分点至-0.41%。
• 毛利率：下降18.48个百分点至17.28%。
• 费用率：销售费用率下降4.31个百分点至14.17%，管理费用率下降0.06个百分点至2.68%，研发费用率上升0.44个百分点至0.55%，财务费用率下降0.14个百分点至0.30%。

盈利预测（2021-2023）

风险提示

• 全球疫情反复可能影响市场需求。
• 禽类疫病风险可能对业务造成冲击。
• 产品价格波动可能影响盈利能力。

财务结构与资产状况

• 总股本：101.88百万股，流通股本47.19百万股。
• 市值：3,714百万元，流通市值1,720百万元。
• 资产结构：流动资产占比从2019年的42.2%上升至2023年的59.1%，非流动资产占比从57.8%下降至40.9%。
• 负债结构：负债总额从2019年的1,334百万元增长至2023年的3,123百万元，资产负债率从37.45%下降至26.07%。
• 股东权益：普通股股东权益从2019年的805百万元增长至2023年的2,276百万元，每股净资产从7.90元增长至22.34元。

比率分析

投资建议

公司作为冰鲜禽肉制品龙头，受益于消费升级趋势，但当前盈利能力受到冰鲜行业竞争加剧、成本上升和费用投入增加的影响。随着公司渠道建设的推进和转基因玉米进口资质的获得，未来有望缓解成本压力，提升盈利能力。尽管盈利预测下调，但公司仍具备增长潜力，因此被下调至“增持”评级。

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

备注

本报告基于中泰证券研究所的研究，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注报告的更新或修改。