20240229-东吴证券-帝科股份-300842.SZ-2023年报点评_N型占比大幅提升_LECO逐步放量_7页_518kb

报告摘要

帝科股份（300842）2023年报点评总结

业绩概述：公司发布2023年报，实现归母净利润386亿元，同比增长233.651%；扣非净利润343亿元，同比增长282.996%。2023年第四季度归母净利润0.93亿元，同比增长396.17%，环比增长33%，业绩符合预期。
N型银浆占比大幅提升：2023年银浆总销量达17,136吨，同比增长137.9%；其中N型银浆销售10,085吨，占总销量的58.9%，处于行业领导地位。2023年第四季度银浆销量595吨，环比增长25%，其中N型占比80%，环比提升22个百分点。第四季度毛利率约11.1%，加工费环比提升71元/公斤，部分受益于N型产品结构优化。然而，PERC电池盈利承压，P银浆加工费降至300元/公斤，叠加信用减值计提，导致盈利同比下降。
LECO银浆逐步放量：LECO技术能提升TOPCon电池效率0.2个百分点以上，下游需求强烈。LECO银浆目前在第四季度业绩贡献不明显，预计2024年上半年逐步放量，目前较常规TOPCon银浆溢价200元/公斤以上，支撑盈利。公司2023年研发费用31亿元，同比增长169.5%，持续积累技术优势，主导TOPCon全套银浆市场；HJT低温银浆及银包铜浆已实现大规模出货；同时积极布局钙钛矿和晶硅叠层用超低温固化浆料。
盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为65亿元、82亿元和99亿元，同比增长分别为69%、25%和21%。给予2024年18倍市盈率（PE）评级，目标价117元，维持“买入”评级，基于TOPCon银浆市场份额持续扩大和LECO银浆潜力。
风险提示：原材料价格超预期上涨、需求增长不及预期、行业竞争加剧等。