20220824-群益证券-鱼跃医疗-002223.SZ-国内消费品类快速增长_对冲去年出口高基期_3页_483kb

鱼跃医疗(002223.SZ) 详细总结

公司核心信息

• 公司名称：鱼跃医疗
• 股票代码：002223.SZ
• 目标价：32元
• 当前股价（2022/8/24）：26.78元
• 行业分类：医药生物
• 总发行股数：1002.48百万股
• A股数：937.81百万股
• A股市值：251.15亿元
• 主要股东：江苏鱼跃科技发展有限公司（持股24.54%）
• 每股净值：8.76元
• 股价/账面净值：3.06倍

股价表现

• 近一个月：-1.0%
• 近三个月：+11.8%
• 近一年：-21.8%
• 12个月高/低：37.52元 / 20.58元
• 股价相对大盘走势：图表显示股价走势与深证成指对比，当前估值不高。

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 上涨空间 < 35%

业绩表现

• 2022年H1：
  • 营收：35.5亿元，YOY -1.1%
  • 净利润：7.9亿元，YOY -18.2%
  • 扣非净利润：6.4亿元，YOY -27.3%
• 2022年Q2：
  • 营收：17.3亿元，YOY -10.3%
  • 净利润：3.2亿元，YOY -35.8%
  • 扣非净利润：YOY -44.0%
• 2022年全年预计净利润：15.4亿元，YOY +3.9%
• 2023年全年预计净利润：18.0亿元，YOY +16.7%
• 折合EPS：1.54元（2022F）、1.79元（2023F）
• 当前PE：17倍（2022F）、15倍（2023F）
• 股息率：1.72%（2022F）、2.01%（2023F）
• 股利：0.46元（2022F）、0.54元（2023F）

产品组合与销售结构

• 主要业务板块：
  • 康复护理：36.6%
  • 医用供养：35.1%
  • 医用临床：21.9%
• 销售结构优化：
  • 国内销售：YOY +9.5%
  • 海外销售：YOY -43.4%
  • 外销占比降至11.5%，业务重心向民用医疗用品转移。

各业务板块表现

1. 呼吸治疗解决方案：
   • 营收：11.0亿元，YOY -16.9%
   • 主要原因：去年印度疫情推升出口基数，今年国内疫情影响销售。
   • 销雾化产品：YOY +50%
2. 糖尿病解决方案：
   • 营收：2.8亿元，YOY +35.3%
   • 保持高速增长，市场基础不断夯实，用户数量持续攀升。
3. 感控解决方案：
   • 营收：6.3亿元，YOY +40.9%
   • 受国内疫情需求拉动，增长较好，院外渠道持续拓宽。
4. 家用类电子检测及诊断产品：
   • 营收：8.1亿元，YOY +7.4%
   • 电子血压计及血氧仪等销售表现良好。
5. 康复及临床器械：
   • 营收：6.5亿元，YOY -13.1%
   • 受Q2疫情影响销售。

成本与费用变化

• 毛利率：47.2%，同比下降3.2个百分点
• 期间费用率：24.7%，同比增加3.9个百分点
• 销售费用率：12.7%，同比增加1.5个百分点
• 研发费用率：7.3%，同比增加2.2个百分点

财务指标概览

投资建议

• 盈利预期：公司销售结构优化，民用消费端增长趋势较好，高研发和广营销将有助于公司未来成长。
• 重点产品：看好血糖监测类产品的增长潜力。
• 下半年展望：预计业绩将逐步恢复，当前估值不高，维持“买进”建议。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 外延整合不及预期
• 原材料价格上涨超预期

图表说明

• 图1：公司国内外销售比重（%）
• 图2：公司毛利率变化（%）
• 资料来源：公司公告、群益金鼎证券