20240828-群益证券-鱼跃医疗-002223.SZ-高基期影响增速_糖尿病护理板块高速增长_3页_322kb

鱼跃医疗公司报告核心内容总结

市场信息

• 公司名称：鱼跃医疗（股票代码 002223，深圳证券交易所）
• 目标价：38元
• 股价：2024年8月27日为31.93元
• 评级：Buy（买进）
• 主要股东：江苏鱼跃科技发展有限公司（持股24.54%）
• 总市值：约2997亿元人民币

核心业绩

• 2024年中报：
  *营收431亿元，同比下降13.5%；归母净利润112亿元，下降幅度达250%；扣除非经常性损益后归母净利润96亿元，下降232%。
  *单季度（Q2）营收208亿元，同比下滑8.8%；净利润46亿元，降幅41%；扣非后净利润41亿元，同比下滑251%。

业绩下滑原因分析

• 高基数效应：2023年Q2净利润大幅增长1413%，形成高基数是Q2业绩下滑的主要原因，预计Q4业绩将恢复增长。

各业务板块表现

• 呼吸制氧板块：营收164亿元，同比下降29%，但复合增长率达两位数。其中雾化设备和家用呼吸机销量增长良好。
• 糖尿病护理板块：营收56亿元，同比增长550%。得益于血糖仪市占率提升及动态血糖监测（CGM）新品推广。
• 感控业务：营收31亿元，下滑268%，受业绩基数影响。
• 家用电子检测及体外诊断：营收93亿元，同比降12.5%。测温仪受基数影响下滑陡峭，血压计保持稳定增长。
• 急救板块：营收11亿元，同比增长347%。自研AED产品M600上市后销量增加。
• 康复及临床器械：营收73亿元，同比增长31%。

国际业务扩张

• 海外销售收入2024年上半年达48亿元，同比增长302%。

财务数据

• 毛利率：2024年Q2为50.2%，略有下降。
• 费用率变化：Q2期间费用率上升4个百分点，销售费用增长尤为显著。

中期分红

• 原计划每10股派发现金4元，半年度股息率约12%。

未来展望与投资建议

• 盈利预测：
  *2024年净利预计221亿元（-7.7%），2025年249亿元（+12.5%），2026年281亿元（+13%）。
  *对应PE分别为14、13、11倍。
• 评级持续为"Buy（买进）"，维持潜在涨幅空间。
• 风险提示：新品销售不及预期、外延整合不及预期、原材料价格上涨等。

公司估值与现金流

• 估值：合理范围内。
• 现金流：经营稳定，现金增加明显。

总结

尽管受高基数影响短期业绩承压，但公司在糖尿病管理、急救设备和海外市场取得长足进展，中长期增长潜力大。群益证券维持"买进"评级，并给出明确目标价。