20220407-兴证国际证券-中国移动-00941.HK-数字化转型驱动二次增长_7页_454kb

报告摘要

中国移动（00941.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告首次对中国移动（00941.HK）进行覆盖，给予“审慎增持”评级，并提供未来三年的收入预测与估值分析。报告强调，公司作为全球电信运营商龙头，正处于核心业务增长拐点，数字化转型推动其业绩持续增长。

主要观点

数字化转型驱动增长：公司2021年营收达8483亿元，同比增长10.4%，创近五年新高。其中，数字化转型收入为1594亿元，同比增长26.3%，对通信服务收入增量贡献达59.5%。
5G用户增长显著：截至2021年底，5G套餐客户达3.87亿户，全年净增2.22亿户，渗透率提升至40.4%。5G用户ARPU为82.8元，较升级前提升7.5%，带动整体移动ARPU同比增长3.0%至48.8元。
个人市场收入转正：2021年个人市场收入达4834亿元，同比增长1.4%。
家庭及政企市场表现亮眼：
- 家庭市场收入同比增长20.8%至1005亿元，其中家用宽带客户净增2588万户，魔百和客户达1.67亿户。
- 政企市场收入同比增长21.4%至1371亿元，其中移动云收入同比增长114%至242亿元。
新兴市场快速扩张：新兴市场收入同比增长34.2%至303亿元，数字内容收入增长47.1%，咪咕视频月活用户增长45.0%。
新型基础设施布局加速：截至2021年底，公司累计开通5G基站超73万座，同比增长87.2%；IDC机架达40.7万架，同比增长13.1%；IDC收入达216亿元，同比增长33%。
资本开支适度增长：2021年资本开支为1836亿元，同比增长1.7%；2022年预计持平或微幅增长。
分红政策优化：公司2021年分红比例提升至60%，未来三年将进一步提高至70%。

关键信息

财务数据（2021年）

指标	数值（亿元）
收入	8483
净利润	1163
净利率	13.7%
每股收益（EPS）	5.67
每股净资产	56.56
总市值（港元）	11814
总股本	214
资产负债率	34.9%
流动比率	1.02
速动比率	1.00

财务预测（2022-2024年）

年份	收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022	9164	1255.20	6.12	7.3
2023	9809	1369.34	6.68	6.7
2024	10431	1461.89	7.13	6.3

估值分析

目标价：70.3港元
估值方法：DDM股利贴现模型
2022年PE：9.3倍

风险提示

宏观因素影响需求
ARPU提升速度不及预期
运营商竞争加剧

投资建议

公司核心业务面临增长拐点，收入增速创近五年新高
数字化转型持续驱动业绩增长
5G、移动云、数字内容等新兴业务表现突出
分红比例提升有助于改善现金流

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.8%	29.7%	30.1%	30.5%
归母净利率	13.7%	13.7%	13.9%	14.0%
ROE	9.9%	9.7%	10.1%	10.4%
ROIC	24.1%	21.2%	22.6%	24.3%
资产周转率	48.5%	47.6%	46.4%	46.1%
应收账款周转率	16.7	17.5	17.4	17.4
存货周转率	64.9	62.4	65.0	63.3
每股净资产	57.19	63.30	66.01	68.60

结论

中国移动在数字化转型和5G建设方面取得显著进展，核心业务增长拐点显现，收入和利润均实现稳步提升。公司具备良好的盈利能力和现金流，未来三年有望实现持续增长，具备长期投资价值。根据DDM模型估值，目标价为70.3港元，对应2022年PE为9.3倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。投资者需关注宏观环境变化、ARPU提升速度及运营商竞争加剧等风险。

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