20211020-浙商证券-中国移动-00941.HK-中国移动2021年三季报点评_主业增长领先行业_净增用户数超预期_6页_715kb

报告摘要

中国移动（00941.hk）在2021年前三季度展现出强劲的业务增长和盈利能力，其通信服务收入连续两个季度领先行业，个人和家庭市场用户净增表现亮眼，政企业务持续发力，整体业绩略超市场预期。

通信服务收入增长领先：1-9月通信服务收入达5729亿元，同比增长9.0%，高于行业平均增速8.4%。
盈利能力保持稳健：股东应占利润为872亿元，同比增长6.9%；EBITDA为2375亿元，同比增长9.5%，EBITDA占通信服务收入比为41.5%，盈利能力领先。
个人市场表现突出：移动用户净增1379万户，其中第三季度净增1020万户；5G套餐用户达3.31亿户，5G网络用户达1.60亿户，渗透率分别为34.6%和16.7%。
家庭市场量收双升：有线宽带用户总数达2.35亿户，净增2503万户，家庭宽带用户净增2164万户，远超2020年全年净增量；家庭宽带综合ARPU同比增长10.7%。
政企业务动能强劲：政企市场收入持续增长，DICT业务收入达489亿元，电信行业新兴业务收入同比增长28.8%，占收入比重15.2%。
盈利预测与估值：预计2021-2023年收入增速分别为8.6%、7.2%、7.0%，利润增速分别为5.1%、5.3%、5.3%；当前股息率为6.7%，PB为0.71倍，显著低于行业均值，维持“买入”评级。

中国移动是中国内地最大的通信服务供应商，也是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先、市值排名位居前列的世界级电信运营商，业务涵盖移动话音和数据、有线宽带及其他信息通信服务。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	768070	834106	893983	956575
股东应占利润	107843	113316	119329	125684
净利润	108140	113761	119997	126686
EBITDA	295967	299651	308636	316908
每股收益	5.27	5.53	5.83	6.14
P/E	7.60	7.24	6.87	6.52
P/B	0.71	0.68	0.65	0.62

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	2.97%	8.60%	7.18%	7.00%
通信服务收入增长率	3.16%	7.93%	6.87%	6.66%
股东应占利润增长率	1.13%	5.07%	5.31%	5.33%
净利率	14.08%	13.64%	13.42%	13.24%
EBITDA率	38.53%	35.92%	34.52%	33.13%
EBITDA占服务收入比	42.54%	39.91%	38.46%	37.03%
ROE	9.57%	9.64%	9.71%	9.78%
资产负债率	33.28%	33.95%	34.38%	34.75%
净负债比率	49.89%	51.40%	52.40%	53.25%
流动比率	1.12	1.18	1.24	1.30
速动比率	1.11	1.16	1.22	1.28
总资产周转率	0.44	0.46	0.47	0.47
应收账款周转率	20.00	20.02	20.06	20.11
应付账款周转率	4.45	4.46	4.46	4.48
每股经营现金流	15.03	16.38	17.55	18.75
每股净资产	56.30	58.85	61.55	64.39
EV/EBITDA	1.86	1.83	1.78	1.73