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中国移动（00941.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告是对中国移动（00941.HK）的证券研究报告，发布于2023年5月2日，分析师为洪嘉骏。报告对公司的财务表现、业务发展及投资价值进行了详细分析，并给出“增持”评级，目标价为84港元，当前股价为67.65港元，预期升幅为24.2%。

主要观点

业绩表现

• 2023Q1营收：2,507亿元人民币，同比增长10.3%。
• 通信服务收入：2,098亿元人民币，同比增长8%。
• 管理费用率：下降0.21个百分点至5.13%。
• 归母净利润：281亿元人民币，同比增长9.5%。
• 扣非归母净利润：241亿元人民币，同比增长0.3%。
• 资本开支：预计2023年资本开支同比下降1.08%至1832亿元，但算力资本开支同比增长35%至452亿元。

业务发展

• CHBN业务稳中向好：

  • 移动用户：总数达9.83亿户，同比增长2%；其中5G套餐客户数达6.89亿户，同比增长48%，占客户总数超70%；移动业务ARPU为47.9元/户/月，环比增长9.1%。
  • 家庭端：有线宽带客户总数达2.81亿户，同比增长13%；ARPU小幅回落至31.4元/户/月。
  • 政企端：DICT收入达294亿元，同比增长23.9%。

• 数字化转型：

  • 移动云业务：2022年移动云收入达503亿元，同比增长108.1%；其中toC+H收入同比增长59.5%，ToB的IaaS+PaaS收入同比增长122.2%。
  • 云业务排名：根据IDC报告，中国移动公有云业务排名第六，边缘云第一，专属云第三，进入第一阵营。
  • 基础设施建设：三年累计投资900亿元，完善“4+N+31+X”数据中心布局，累计投产云服务器71万台，边缘节点超1000个，预计2023年新增投产24万台云服务器。

关键信息

投资建议

• 预测营收：2023-2025年分别为10,323/11,395/12,680亿元，同比增长分别为10.1%、10.4%、11.3%。
• 预测归母净利润：2023-2025年分别为1,358/1,490/1,664亿元，同比增长分别为8.2%、9.7%、11.7%。
• 估值：
  • PE估值：2023年为9.33倍，2024年为8.51倍，2025年为7.62倍。
  • PB估值：2023年为0.94倍，2024年为0.87倍，2025年为0.81倍。
• 目标价：84港元，基于H股1.2xPB估值目标，维持“增持”评级。

风险提示

• 政策变化：可能影响公司业务发展。
• 运营商竞争加剧：可能对公司市场份额构成威胁。
• 5G应用和大模型发展不及预期：可能影响云业务增长。

财务指标概览

主要财务比率

估值分析

• PE估值：从10.10倍降至7.62倍，反映公司估值逐步下降。
• PB估值：从1.00倍降至0.81倍，显示资产价值相对下降。
• 目标估值：基于海外头部运营商的估值水平，设定H股1.2xPB估值目标。

总结

中国移动作为通信行业的稳健龙头，其业务在2023年Q1表现出良好的增长态势，尤其在5G和云业务方面进展显著。公司具备强劲的业绩增长潜力和稳定的派息政策，未来三年的营收和净利润均预计保持双位数增长。尽管存在政策变化、竞争加剧及技术发展不及预期等风险，但其在数字化转型方面的投入和布局为第二增长曲线奠定了坚实基础。基于其估值和增长前景，报告维持“增持”评级，并将目标价调整至84港元。