20210806-浙商证券-中国移动-00941.HK-中国移动深度报告_低估的全球领先电信运营商_28页

中国移动深度报告总结

核心内容概览

中国移动是中国内地最大的通信服务供应商，也是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先的电信运营商之一。公司拥有全球最大的移动通信网络，2020年实现总收入7681亿元，其中通信服务收入达6957亿元，净利润为10814亿元，净利率和Ebitda率分别为14.2%和37.1%，盈利能力全球领先。公司当前的市净率（PB）为0.74倍，明显低于历史均值和行业均值，显示出估值优势。

主要观点

• 行业拐点确立：电信行业已走出剪刀差困境，2020年全年电信业务收入同比增长3.6%，2021年上半年增速进一步提升至8.7%。
• 5G引领新增长曲线：5G将推动运营商开启“平台+应用”的第四增长曲线，带来新的增长机会。5G专网产品化和行业应用拓展将成为主要增长点。
• CHBN四轮驱动增长：公司业务发展从个人、家庭、政企、新兴四大市场全面发力，其中政企业务已成为增收新主力军，2020年政企业务收入同比增长25.8%。
• 5G建设成本压力缓解：通过技术手段和政策支持，5G网络建设成本和运维成本将得到有效控制，700M频段的使用进一步强化了公司网络覆盖和成本优势。
• 回A提升估值：公司计划回A股上市，有助于提升估值并激发发展新动能，募集资金将用于5G网络建设、云资源、千兆智家等关键领域。

关键信息

网络与用户规模

• 中国移动拥有全球最大的移动通信网络，截至2021年6月，移动客户总数达9.46亿户，占国内移动用户总数的58.6%。
• 有线宽带客户总数达2.51亿户，占国内固网宽带用户数的49%。
• 截至2020年底，中国移动5G用户数达1.65亿户，渗透率15.6%，2021年6月提升至26.5%。

收入与盈利

• 2020年公司总收入为7681亿元，通信服务收入为6957亿元，净利润为10814亿元。
• 2021-2023年，预计营业收入分别为8341亿元、8939亿元、9566亿元，同比增长分别为8.6%、7.2%、7.0%。
• 股东应占利润预计分别为1137.61亿元、1199.97亿元、1266.86亿元，同比增长分别为5.07%、5.31%、5.33%。
• 公司股息率为6.7%，具备较高的投资回报。

政企业务与新兴业务

• 政企业务收入占比达16.2%，2020年同比增长25.8%，其中DICT业务增长尤为突出，同比增长66.5%，占政企市场收入比重达38.5%。
• 新兴业务包括国际业务、股权投资、数字内容和金融科技，2020年股权投资收益达126.78亿元，云业务、大数据、物联网等增长显著。

5G建设与成本控制

• 5G网络建设预计保持平稳或略降，公司通过技术手段和政策支持有效降低电费等OPEX成本。
• 700M频段具有覆盖范围广、成本低等优势，将成为5G网络的基础打底网，与2.6G、4.9G频段协同，实现网络优化与成本节约。

投资建议

• 首次覆盖，“买入”评级。
• 2021-2023年，公司收入增速分别为8.6%、7.2%、7.0%，利润增速分别为5.1%、5.3%、6.3%。
• 可能的催化剂包括5G专网发展超预期。
• 风险提示包括移动ARPU下降、5G建网成本和运维成本增幅超预期。

估值分析

• 当前PB为0.74倍，明显低于历史均值1.21倍和全球可比均值2.35倍，估值处于低位。
• 2021年8月5日收盘价下的P/E为7.32倍，低于全球可比公司均值12.61倍，显示出投资价值。

未来展望

• 个人市场：5G用户渗透率提升和价值经营将推动个人市场收入企稳回升。
• 家庭市场：用户数和ARPU双增长，家庭市场收入有望持续快速增长。
• 政企业务：随着5G和数字经济的发展，政企业务将成为主要增长引擎。
• 新兴业务：公司积极布局，推动转型升级，成为新增长点。

总结

中国移动作为全球领先的电信运营商，正通过5G网络建设、政企业务拓展、新兴业务布局等举措，开启新的增长曲线。公司具备强大的网络覆盖能力、用户基础和盈利能力，当前估值处于低位，具备较高的投资价值。未来随着5G和数字经济的发展，公司有望实现持续增长和价值提升。