20250304-天风证券-赢合科技-300457.SZ-锂电前中段设备领军者_电子烟未来成长空间广阔_20页_2mb

赢合科技（300457）首次覆盖报告分析总结

赢合科技是国内锂电设备领域的龙头企业之一，同时也是电子烟业务的新兴增长点。公司主营锂电池专用设备的研发、生产和销售，拥有子公司斯科尔负责电子烟产品的开发与出口。

一、核心业务与财务表现

• 锂电设备：2023年实现营收975亿元，同比增长80.9%；电子烟业务营收334亿元，成为第二大业务单元。
• 技术与市场：主营前段设备（占锂电设备40%），如涂布机、辊压机等，已成功布局固态电池设备，并积极拓展海外锂电市场。
• 电子烟业务：2023年营收占比达34%，两款产品通过FDA审核，正加速进入美国市场，出口额同比增长2192%。

二、行业趋势与增长潜力

• 锂电设备市场：受益于新能源汽车渗透率持续提升，锂电设备需求旺盛，叠加国产替代趋势，公司市占率优势明显。
• 电子烟市场：美国为主要增长市场，一次性电子烟需求爆发，公司产品具备出货优势。
• 海外市场：公司出海提速，2023年海外营收同比增长562%，客户覆盖LG、松下、宝马、大众等国际巨头。

三、投资建议与估值

• 评级：首次覆盖“买入”，目标价4740元（较当前2112元上涨124.9%）。
• 估值：基于2025年30倍PE，对应市值30789亿元。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为701/1026/1382亿元，同比增长率分别为2658%/4641%/3469%。

四、风险提示

• 市场竞争加剧、技术更新快速、政策监管趋严及汇率波动是主要风险点。

总结来看，公司锂电设备业务稳健，电子烟业务快速成长，国际化战略成效显现，有望成为锂电与新兴消费领域的双驱动龙头。建议投资者积极关注其全球市场拓展进展。