20180308-太平洋-赢合科技-300457.SZ-朝阳行业欣欣向荣_铸就锂电智造龙头_33页_1mb

赢合科技（300457）总结

核心内容

赢合科技是一家专注于锂电池自动化生产设备研发、制造和销售的龙头企业，其产品覆盖锂电生产的前、中、后段工序，具备“整线设备+机器人+软件控制”的智能化解决方案。公司凭借技术优势和规模效应，在行业中占据领先地位，产品线日趋丰富，具备较高的市场竞争力。2018年公司目标价为35元，市盈率预计在16倍左右。

主要观点

• 行业前景：新能源汽车行业在政策与市场双重驱动下持续增长，2018年预计销量突破100万辆，2020年有望达到200万辆，未来将由政策驱动向消费驱动转变。
• 政策影响：2018年新能源汽车补贴政策落地，补贴退坡，但高能量密度、高续航车型得到支持。同时，“双积分”政策推动传统车企向新能源转型，有利于行业整体发展。
• 设备需求：随着动力电池企业扩产，特别是高端产能的扩张，锂电设备需求将显著增长。公司作为行业龙头，有望受益于行业集中度提升带来的订单增长。
• 整线模式：公司是国内唯一提供锂电设备整线解决方案的供应商，该模式竞争优势显著，已获得高端电池厂商认可，未来订单增长可期。
• 研发与创新：公司重视研发投入，已拥有大量专利，并通过设立研究院、收购慧合智能等方式完善“整线硬件+软件”布局，技术实力强劲。
• 外延拓展：公司成立合资公司进军OLED设备领域，拓展业务范围，增强综合实力。
• 盈利预测：公司2017-2019年净利润预计分别为2.18亿、3.53亿、5.4亿，对应PE分别为40、25、16倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

• 股票代码：300457
• 昨收盘价：27.50元
• 行业分类：机械/专用设备制造
• 总股本/流通（百万股）：310/140
• 总市值/流通（百万元）：8,522/3,848
• 12个月最高/最低（元）：109.98/21.40

盈利预测与估值

公司主要客户

公司与国内一流动力电池厂商保持良好合作关系，如国轩、沃特玛、福斯特、国能等，2016年前五大客户销售占比已达70%，国能预计成为2017-2018年度第一大客户。

技术优势

• 拥有涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等核心技术。
• 2017年推出升级版数码卷绕一体机，性能达到国际领先水平。
• 研发投入逐年增加，截至2016年底，研发投入近5,000万元，占营收5.85%。
• 拥有88项发明专利、266项实用新型专利、76项软件著作权。

行业趋势

• 自动化、智能化：未来将成为锂电设备主流，提高一致性、良品率、降低人力成本。
• 国产替代进口：国内企业在前段设备上已具备国际先进水平，国产化率逐步提升。
• 整线解决方案：公司是业内唯一提供整线解决方案的企业，竞争优势显著。
• 市场集中度提升：动力电池行业CR10占比达73%，行业向高端化发展。

收购与合作

• 收购东莞雅康：增强整线生产能力，提升设备先进性和稳定性。
• 收购慧合智能：完善“整线硬件+软件”布局，提升定制化能力。
• 成立合资公司：进军OLED设备领域，拓展业务范围。

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响成本。
• 新能源汽车产销波动，可能影响下游电池厂商扩产进度。
• 定增募集资金可能不及预期，影响公司发展计划。

总结

赢合科技作为锂电设备行业龙头，凭借核心技术、整线解决方案和持续的研发投入，有望在新能源汽车高速增长和行业高端化趋势中持续受益。公司积极拓展市场，通过收购和合作扩大业务范围，提升综合竞争力。在盈利预测方面，公司未来三年净利润将持续增长，估值合理，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动、新能源汽车市场变化以及定增资金到位情况等潜在风险。