20231024-浙商证券-赢合科技-300457.SZ-赢合科技2023年三季报点评_电子烟打造第二增长曲线_锂电设备出海进展顺利_3页_429kb

投资事件：赢合科技2023年三季度报告发布，三季度实现收入269.6亿元，环比下降11.98%，归母净利润21.3亿元，环比增长91.1%，毛利率达32.39%，净利率达7.89%。

投资要点：

1. 电子烟业务加速拓展，业绩显著提升： 公司18年收购深圳斯科尔（51%），22年进入电子烟自主业务，23年上半年电子烟收入14.33亿元，占比较上半年净利润贡献显著。23年1-4月英国市场份额从7提升至4，TPD认证加快，战略目标“立足英国，辐射欧洲”。

2. 锂电设备海外订单突破，出海战略顺利： 公司完成德国子公司设立和大众20GWh订单，具备出口优势。已与LG新能源、松下合作，积极开拓国内市场和日韩市场新客户。

盈利预测与估值：
维持“买入”评级，23-25年归母净利润预测为80.3亿元、114.2亿元、157.1亿元，对应PE为17、12、9倍。每股收益为12.4元、17.6元、24.2元。

风险提示： 欧美贸易政策风险、电子烟监管风险。