20210824-国信证券-连城数控-835368.NQ-2021年半年报点评_突破非隆基大单_广布宏图千里_10页_1mb

连城数控（835368.OC）2021年半年报点评总结

核心内容

连城数控是一家领先的晶体硅生产设备供应商，主要服务于光伏和半导体行业。2021年半年报显示，公司上半年营收和利润均实现增长，但增速有所放缓，尤其在第二季度，业绩增长相对平缓。公司正从光伏向半导体产业延伸，具备较强的技术实力和产业资源，未来有望在多个新业务领域实现突破。

主要观点

• 业绩增长：2021年上半年，公司营收达到8.16亿元，同比增长67.7%；净利润1.7亿元，同比增长63.0%。其中，Q2营收5.03亿元，同比增长74.5%，净利润0.92亿元，同比增长28.4%。
• 产品结构：公司主要产品为单晶炉，占收入的59.7%，收入同比增长41.7%。线切设备/磨床收入分别增长92.3%和1074.3%，增速较快，预计与客户验收数量增加有关。硅料处理设备和氩气回收装置收入增长较慢，分别为890万元和192万元。
• 毛利率变化：2021年上半年毛利率为35.8%，同比下降1.9个百分点。线切设备/磨床毛利率下降，单晶炉毛利率略有上升，预计与产品设计更新和供应链成本有关。
• 费用率变化：期间费用率同比下降0.4个百分点，收入规模效应推动费用率下降，但研发、管理和销售费用率有所上升。
• 运营与现金流：公司应收周转天数下降34天，经营净现金/营收上升9.8个百分点，显示公司回款能力增强。现金流状况良好，有助于公司进一步扩张。
• 客户结构：公司对隆基的销售额占比较高，达88.4%，但非隆基客户订单有所突破，如双良节能的8.46亿元单晶炉订单，预计未来非隆基客户占比将逐步提升。
• 新业务布局：公司通过控股和参股的方式，在产业链上下游广泛布局，包括新一代电池片沉积设备、电子级银粉、蓝宝石、第三代半导体等，技术团队实力深厚，未来有望实现多点开花。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年每股收益分别为2.0/3.7/5.2元，对应PE分别为47/25/18倍，显示公司估值合理，具备长期增长潜力。

关键信息

• 股票数据：总股本233.66百万股，流通股本115.26百万股；总市值21,451百万元，流通市值10,719百万元。
• 风险提示：下游景气波动、客户订单不及预期、新业务进展放缓、专利侵权等。
• 估值对比：公司PE和PB均低于可比公司均值，显示公司估值具有吸引力。
• 财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为2404/4377/6271百万元，净利润分别为455/853/1191百万元，EPS分别为1.97/3.70/5.16元，ROE分别为19%/26%/27%，毛利率分别为36%/35%/33%。

总结

连城数控在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，但增速有所放缓。公司主要产品单晶炉收入稳定增长，线切设备和磨床收入增长显著。尽管对隆基销售占比较高，但非隆基客户订单突破显示出公司市场拓展能力增强。公司毛利率和费用率受产品结构影响，但运营和现金流状况良好。未来，公司在光伏全产业链和半导体领域的布局有望带来新的增长点，维持“买入”评级。