20210421-安信证券-连城数控-835368.NQ-连城数控_光伏高景气带动净利润增长135.74_石墨_蓝宝石及电子级银粉业务可期_8页_877kb

连城数控2020年年报分析总结

核心内容概述

连城数控作为国内领先的光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商，2020年实现营业总收入18.55亿元，同比增长90.76%；归母净利润为3.8亿元，同比增长135.74%。公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利6元，并以资本公积每10股转增10股。公司主要产品包括单晶炉、线切设备、磨床、智能生产线、氩气回收装置等，其中单晶炉占营收比重最大（61.3%）。公司2020年研发费用达9049.85万元，同比增长77.51%，累计获授权专利88项。

主要观点

1. 光伏行业高景气带动业绩增长

• 2020年全球光伏新增装机量达130GW，同比增长13%。
• 中国2020年光伏新增装机量48.2GW，同比增长60.1%，创近三年新高。
• 2021年Q1中国太阳能电池组件生产和光伏装机容量均同比增长40%。
• 根据IEA预测，2021年光伏市场将占据50%左右的可再生能源增量市场。
• CPIA预测2021年我国光伏新增装机量为55-65GW，全球光伏新增装机量为150-170GW。
• “碳中和”政策推动下，光伏行业未来5年市场需求预期存在较大发展空间。

2. 单晶硅片主导市场，多晶逐步退出

• 单晶硅片（P型+N型）市场占比约90.2%，其中P型单晶硅片占比由2019年的60%增长至2020年的86.9%。
• 多晶硅片市场份额由2019年的32.5%下降至2020年的9.3%，预计未来逐步下降。
• 单晶硅片在转换效率和成本方面具有明显优势，成为市场主导技术路线。

3. 公司业务布局与增长潜力

• 公司客户包括隆基股份、晶科能源等光伏硅片龙头，2021年隆基预计单晶硅片年产能达到105GW。
• 公司2020年11月完成单晶炉和切片机扩建项目及研发中心建设一期，后续产能将逐步释放。
• 公司积极布局石墨、蓝宝石及电子级银粉等新业务，整合上下游资源，拓展半导体、5G蓝宝石、石墨烯、储能等新领域。

关键信息

• 财务表现：2020年营收增长90.76%，净利润增长135.74%。
• 市场前景：光伏行业持续高景气，单晶技术占据主导地位。
• 产品结构：以单晶炉为核心，覆盖光伏及半导体设备全产业链。
• 研发投入：2020年研发费用同比增长77.51%，专利数量达88项。
• 战略拓展：通过对外投资布局石墨、蓝宝石、电子级银粉等新业务，提升多领域竞争力。

投资建议

• 公司受益于光伏行业景气回升及产品技术优势，2020年业绩表现突出。
• 下游硅片企业扩产将带动设备需求持续释放，光伏设备端有望保持增长。
• 公司拓展新业务，未来在石墨、蓝宝石、电子级银粉等领域具备增长潜力。
• 当前市值约164亿元，建议继续关注其在光伏及半导体领域的持续发展。

风险提示

• 客户集中度较高，存在依赖风险。
• 产业政策变动可能影响行业发展。
• 技术研发与市场拓展存在不确定性。

图表目录

• 图1：国内光伏新增装机规模情况
• 图2：2017-2020年各季度国内光伏新增装机量及增速
• 图3：2019-2023年全球光伏累计装机量预测（GW）
• 图4：2020/21年末主要单晶硅片企业产能情况（GW）
• 图5：硅片类型一览
• 图6：连城数控营收及增速
• 图7：连城数控归母净利润及增速
• 图8：连城数控研发费用率
• 图9：连城数控盈利能力
• 图10：连城数控经营性现金流净额
• 图11：连城数控期间费用率

分析师声明

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